參與證監(jiān)會(huì)座談會(huì)專家學(xué)者名單披露

李揚(yáng)、吳曉求、賀強(qiáng)、田軒、郭靂、林義相、華生、彭文生近期觀點(diǎn)一覽

2月18日至19日，證監(jiān)會(huì)召開系列座談會(huì)，就加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取各方面意見建議。座談會(huì)由證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清和領(lǐng)導(dǎo)班子成員分別主持。專家學(xué)者、中小投資者、上市公司、擬上市企業(yè)、證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師律師事務(wù)所、私募機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)等方面代表參與座談。

從多方了解，參與座談的專家學(xué)者包括：國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)，國家一級教授、中國人民大學(xué)國家金融研究院院長吳曉求，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒，北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂，天相投資顧問有限公司董事長林義相，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院執(zhí)行院長彭文生等。

以上專家學(xué)者近期觀點(diǎn)一覽：

李揚(yáng)：談金融支持創(chuàng)新，宏觀上要有接受資本市場劇烈波動(dòng)和出現(xiàn)大量泡沫的準(zhǔn)備

李揚(yáng)1月接受采訪表示，做好科技金融這篇大文章，要遵循金融的發(fā)展規(guī)律，重點(diǎn)從三大方面著手：微觀上要按照企業(yè)不同的成長階段給予不同形式的金融工具支持；宏觀上正確認(rèn)識(shí)投資泡沫和股市泡沫；管理上則要認(rèn)真落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最新闡述的原則，即“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性。把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估”。在這里，將“非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估”至關(guān)重要，沒有這一條，金融支持科創(chuàng)發(fā)展，便可能存在極大的障礙。

李揚(yáng)認(rèn)為，中國A股市值排行第一的是貴州茅臺(tái)，此外是銀行、石油等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或傳統(tǒng)資源型企業(yè)。這樣的股市結(jié)構(gòu)，比較難引領(lǐng)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在李揚(yáng)看來，在談金融支持創(chuàng)新的時(shí)候，宏觀上要有接受金融市場特別是資本市場劇烈波動(dòng)和出現(xiàn)大量泡沫的準(zhǔn)備。上市公司的損失和股市的泡沫，固然給資本市場帶來了很多問題，但是，它們給高科技行業(yè)帶來了大量新的資本，泡沫散去，塵埃落定，我們得到的是一系列新興產(chǎn)業(yè)迅速產(chǎn)生。

吳曉求呼吁暫緩IPO，讓市場穩(wěn)定下來是當(dāng)前最重要的工作

2024年以來，吳曉求數(shù)次在公開場合呼吁暫停IPO。1月6日，吳曉求在中國資本市場論壇上表示，注冊制是市場化的，只要符合條件就可以上市，但是面臨特殊的市場狀態(tài)，IPO緩一緩不是不可以。在他看來，“如何讓市場穩(wěn)定下來，是當(dāng)前最重要的工作。”

1月18日，在第十三屆融中資本年會(huì)上，吳曉求表示，在注冊制之前，每年有堰塞湖七八百家，注冊制從試行起到現(xiàn)在四年，每年還是七八百家，堰塞湖根本沒有緩解，原因在于排隊(duì)的制度基礎(chǔ)會(huì)造成巨大的不公平。他認(rèn)為，發(fā)行人的法定的信息披露義務(wù)、中介機(jī)構(gòu)的公允性以及嚴(yán)刑峻法，是注冊制成功的三大前提，在這些基礎(chǔ)還未夯實(shí)的條件下，應(yīng)該暫緩IPO。

吳曉求強(qiáng)調(diào)：“IPO的錢不是給企業(yè)進(jìn) ICU的錢，不是救命的錢，而是發(fā)展的錢，“年輕人越來越多，你干不成有人干得成?！痹谒磥恚?dāng)前“止血”的措施主要是暫緩IPO，統(tǒng)籌大資金例如央行入市干預(yù)，“越快越好，要堅(jiān)決、果斷”。

1月21日，吳曉求在出席論壇活動(dòng)時(shí)再次提到，考慮到當(dāng)前資本市場的狀況，呼吁暫緩IPO。他指出，注冊制是中國資本市場制度改革的重要方向，但在實(shí)踐中存在缺陷和不足，這些不足對當(dāng)前市場狀況產(chǎn)生了重要影響。他重復(fù)觀點(diǎn)稱，IPO的資金并非用于企業(yè)生存，而是用于發(fā)展，企業(yè)不應(yīng)將IPO視為“ICU”的救命錢，而應(yīng)將其視為發(fā)展的資金。

賀強(qiáng)：IPO制度該截?cái)啻蠊蓶|頻繁套現(xiàn)問題，相信A股一定會(huì)拉回3000點(diǎn)

2月，賀強(qiáng)接受鳳凰網(wǎng)《封面》專訪時(shí)表示，應(yīng)該好好研究大小非問題，即怎么防止非流通股被大量套現(xiàn)?，F(xiàn)行減持制度包括設(shè)置第一年減持10%、第二年15%，可能解決不了根本問題。他認(rèn)為，應(yīng)該研究如何從IPO的根本制度和股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上解決問題，不然大量的高位套現(xiàn)對市場壓力太大。

他表示，相信A股一定會(huì)拉回3000點(diǎn)。“股市看起來復(fù)雜，有時(shí)候也很簡單。你相不相信未來資本市場肯定會(huì)活躍？能相信這一點(diǎn)你就不要迷茫，不要悲觀?！?面對股市的大浪淘沙，賀強(qiáng)建議保持平常心，“不管什么時(shí)候，再暴漲不要太樂觀，再暴跌也不要太悲觀，要有平常心，這樣你股票才能投資做得好。”

田軒：暫停IPO并非提振股市治本之策，要反思過去的IPO模式

田軒1月接受鳳凰網(wǎng)《封面》專訪時(shí)表示，注冊制其實(shí)核心就是把上市的權(quán)利交還給市場。設(shè)想的是，注冊制以后發(fā)行節(jié)奏市場化，由市場來決定。所以從理論上講，我是不贊同又回到老路，IPO又要暫停，讓發(fā)行節(jié)奏緩下來只是治標(biāo)。

1月底A股正經(jīng)歷危急時(shí)刻，田軒在另一場采訪中表示，從短期看，最有效的提振市場信心的舉措就是引導(dǎo)大量場外資金進(jìn)場。從這個(gè)角度看，非常規(guī)手段有：推出平準(zhǔn)基金、暫停新股發(fā)行、暫?；蛉∠魇沼』ǘ惖?。

他表示，平準(zhǔn)基金作為一種非常規(guī)的手段，其入市的時(shí)間和資金規(guī)模，需要進(jìn)行嚴(yán)格準(zhǔn)確的評估。目前，在大盤持續(xù)下行的過程中，市場量能得到釋放， A股整體處于估值的低點(diǎn)，基本具備平準(zhǔn)基金入場的基礎(chǔ)條件。

郭靂：新《公司法》有助于活躍資本市場

2023年12月29日，十四屆全國人大常委會(huì)第七次會(huì)議表決通過新修訂的《公司法》，自2024年7月1日起施行。郭靂今年1月初發(fā)文稱，新《公司法》有四個(gè)亮點(diǎn)：加大了對控股股東、實(shí)際控制人的規(guī)范力度；細(xì)化了董事的勤勉義務(wù)和忠誠義務(wù)；注重中小股東權(quán)益保護(hù)；明確了公司債券持有人參與公司治理權(quán)利。

郭靂認(rèn)為，新《公司法》對資本市場將產(chǎn)生兩方面的正面影響。一方面，新《公司法》的通過和實(shí)施有利于維護(hù)資本市場的信心。在中小股東權(quán)利保護(hù)上，新《公司法》加強(qiáng)了對控股股東、實(shí)際控制人的規(guī)范，提供了要求回購股份、實(shí)現(xiàn)退出的便利通道，股東提案、以股東代表訴訟保護(hù)公司利益等也變得更加容易，這些都有利于增強(qiáng)廣大中小投資者對上市公司的信心。在債權(quán)人保護(hù)方面，董監(jiān)高維護(hù)公司資本充足的義務(wù)、類別股的發(fā)行公示、債券持有人的公司治理功能保障等，均為債權(quán)人提供了重要支持，有利于資本形成和提振市場信心。

另一方面，新《公司法》優(yōu)化了上市公司治理結(jié)構(gòu)。第一，董事的忠實(shí)義務(wù)、勤勉義務(wù)得到細(xì)化，控股股東、實(shí)際控制人等“影子董事”“事實(shí)董事”也同樣受到規(guī)范，大幅緩解“一股獨(dú)大”的專斷風(fēng)險(xiǎn)。第二，股東會(huì)職能被削弱而董事會(huì)職能增加，董事會(huì)在公司治理中的重要性和獨(dú)立地位增強(qiáng)，有利于集體決策服務(wù)上市公司發(fā)展。第三，董事會(huì)的監(jiān)督功能凸顯，如監(jiān)督股東繳資，可彌補(bǔ)監(jiān)事會(huì)的能力缺陷，形成對上市公司事務(wù)的監(jiān)督合力。第四，債券持有人更有途徑參與到公司治理，增強(qiáng)了公司治理的債券市場約束。

林義相：建議加大對“偽IPO”的處罰力度，設(shè)立金融穩(wěn)定基金提振市場信心

林義相去年11月接受采訪表示，中國股票市場十多年來一直在3000點(diǎn)上下晃悠，背后反映的是中國股市還沒有很好地融入整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中、資本市場通過上市公司進(jìn)行的資源配置機(jī)制有待完善以及銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的間接融資和股票市場的直接融資關(guān)系不平衡等問題。

林義相建議，從短期來看，可以通過改革股票市場的融資機(jī)制，建立金融穩(wěn)定基金等開拓新的資金來源，完善股票市場的交易規(guī)則以及嚴(yán)格監(jiān)管等措施實(shí)現(xiàn)活躍資本市場，提振投資者信心，恢復(fù)中國資產(chǎn)的估值水平，發(fā)揮股市的財(cái)富效應(yīng)；從中長期來看，進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)化，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)上市公司盈利能力，推動(dòng)A股健康、高質(zhì)量發(fā)展。

他建議，從IPO的源頭上進(jìn)行嚴(yán)把關(guān)，對“偽IPO”嚴(yán)監(jiān)管。IPO是一個(gè)公司進(jìn)入資本市場的第一步，有了IPO首次發(fā)行股票和股票上市，然后才有大小非減持以及上市公司的再融資。如果IPO管不好，對進(jìn)入股票市場的上市公司沒有把好關(guān)，對上市公司原始股東行為規(guī)則沒有設(shè)計(jì)好約束好，后面就會(huì)出現(xiàn)更多的再融資亂象，才會(huì)出現(xiàn)更多的有問題的大小非套現(xiàn)，也就是大小非減持。如果再加上轉(zhuǎn)融券，那么定增的問題更多、更嚴(yán)重。

華生給新公司法提三點(diǎn)建議

2024年1月14日至2月2日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生在個(gè)人微博連發(fā)五篇長文，給《中華人民共和國公司法》（以下簡稱“新《公司法》”）提了建議，新《公司法》將于2024年7月1日起施行。

文章主要探討了新《公司法》中關(guān)于認(rèn)繳出資額需在五年內(nèi)繳足的規(guī)定，這一修訂實(shí)際上將以往的認(rèn)繳制變?yōu)橛衅谙薜膶?shí)繳制。華生認(rèn)為，雖然這能夠解決認(rèn)繳制帶來的一些問題，但也帶來了更多新的麻煩，增加了社會(huì)經(jīng)濟(jì)成本和司法成本，可以選擇更簡單、更直接的辦法。另外兩點(diǎn)更為關(guān)鍵的建議：第一點(diǎn)建議是針對出資增資。第二點(diǎn)建議是針對倒閉清算。

華生表示，上述三點(diǎn)建議所涉及的問題可能會(huì)給創(chuàng)業(yè)和投資行為帶來很多不必要的成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步影響市場和企業(yè)活力。他認(rèn)為，應(yīng)該通過法律修正或利用配套的國務(wù)院法規(guī)、司法解釋等方式，對新《公司法》的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整和優(yōu)化。

彭文生：在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間，“財(cái)政擴(kuò)張、央行擴(kuò)表”是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇的有效手段

彭文生2月初一份研報(bào)指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的有效需求不足具有跨周期特征，背后有全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整、疫情沖擊的長遠(yuǎn)效應(yīng)和金融周期下半場等超越傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期的因素。總需求不足在實(shí)體層面體現(xiàn)為儲(chǔ)蓄過剩，意味經(jīng)濟(jì)供求平衡所要求的實(shí)際利率的均衡水平下降，同時(shí)，預(yù)期偏弱在金融層面體現(xiàn)為安全資產(chǎn)需求增加，導(dǎo)致包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在內(nèi)的實(shí)際利率上升。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長回穩(wěn)向好的關(guān)鍵在于消除實(shí)際利率與其均衡水平的缺口，以提振有效需求。

目前看，這個(gè)政策方向是明確的，但市場更關(guān)注政策實(shí)施的路徑、工具、節(jié)奏。貨幣寬松可以降低貨幣（名義）利率，意味安全資產(chǎn)收益率下降，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。金融的順周期性可能使得逆周期調(diào)節(jié)要求的利率下降幅度較大，由此帶來對匯率貶值壓力和銀行利差過度收窄的擔(dān)心。更有效的方式是貨幣寬松配合財(cái)政擴(kuò)張，政府加大支出力度以直接拉動(dòng)需求、提升均衡利率水平，同時(shí)國債發(fā)行等增加安全資產(chǎn)供給，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

中國的財(cái)政擴(kuò)張也可能體現(xiàn)在央行的準(zhǔn)財(cái)政行為，在資產(chǎn)端促進(jìn)非銀行部門（企業(yè)和家庭）的支出，在負(fù)債端增加全社會(huì)的安全資產(chǎn)供給。在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間，“財(cái)政擴(kuò)張、央行擴(kuò)表”是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)復(fù)蘇的有效手段，有利于提升均衡利率水平、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，支持金融強(qiáng)國所要求的強(qiáng)大貨幣。