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　　對(duì)于化解地方債風(fēng)險(xiǎn)，中央部委通過(guò)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)再融資債券、金融機(jī)構(gòu)支持地方展期降息，緩釋風(fēng)險(xiǎn)，地方也壓實(shí)主體責(zé)任，統(tǒng)籌資源化債。

　　為了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央提出制定實(shí)施一攬子化債方案，備受市場(chǎng)關(guān)注。這方面國(guó)務(wù)院有了最新部署。

　　８月２８日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第五次會(huì)議審議《國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），《報(bào)告》明確下一步財(cái)政五大重點(diǎn)工作之一，是防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有三大要點(diǎn)：

　　·制定實(shí)施一攬子化債方案。

　　·中央財(cái)政積極支持地方做好隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　·加強(qiáng)跨部門聯(lián)合監(jiān)管，始終保持高壓態(tài)勢(shì)，強(qiáng)化定期監(jiān)審評(píng)估，堅(jiān)決查處新增隱性債務(wù)行為，終身問(wèn)責(zé)、倒查責(zé)任，防止一邊化債一邊新增。

　　目前中國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控，但受經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政收入下滑、舉債規(guī)模增加、償債進(jìn)入高峰期等影響，一些市縣償債能力弱，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。而地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又主要集中在隱性債務(wù)，即地方政府在法定政府債務(wù)限額之外直接或者承諾以財(cái)政資金償還以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。

　　今年以來(lái)個(gè)別地方公開表示靠自身能力無(wú)法化債，疊加一些城投公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，引起市場(chǎng)對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。而７月２４日中共中央政治局會(huì)議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。上述《報(bào)告》落實(shí)政治局會(huì)議精神，強(qiáng)調(diào)制定實(shí)施一攬子化債方案。

　　目前該方案尚未對(duì)外公布。但根據(jù)近年來(lái)防范化解地方債風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)表述，化債大思路延續(xù)遏制新增隱性債務(wù)，積極穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)。

　　此前關(guān)于化解地方債風(fēng)險(xiǎn)中，中央和地方的角色有過(guò)討論。而上述《報(bào)告》相關(guān)表述再次釋放了一直以來(lái)化債責(zé)任主體，即中央財(cái)政給予各類積極支持化債政策，但與此同時(shí)壓實(shí)地方主體責(zé)任，即省級(jí)黨委和政府對(duì)本地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)總責(zé)，按屬地原則和管理權(quán)限壓實(shí)市縣化債主體責(zé)任。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮告訴第一財(cái)經(jīng)，上述《報(bào)告》地方統(tǒng)籌各類資金和支持舉措來(lái)化債，因此未來(lái)地方政府需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資產(chǎn)，兼顧資產(chǎn)與負(fù)債管理，充分挖掘可化債資源。由于目前經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的市縣，可騰挪的資金資源有限，化債壓力最大，因此這些債務(wù)負(fù)擔(dān)重的市縣被重點(diǎn)關(guān)注。

　　財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理胡恒松告訴第一財(cái)經(jīng)，根據(jù)上述《報(bào)告》，當(dāng)前化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是解決存量債務(wù)償還壓力過(guò)大問(wèn)題，主要通過(guò)債務(wù)置換使得低息長(zhǎng)期債券貸款來(lái)置換高息短期債務(wù)，節(jié)約資金成本，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

　　“當(dāng)前要妥善協(xié)調(diào)債務(wù)雙方利益，避免出現(xiàn)激發(fā)債券市場(chǎng)波動(dòng)和輿情事件。對(duì)于償債高峰期，地方要提前介入，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，減少短期內(nèi)償債壓力。對(duì)于一些理財(cái)產(chǎn)品類的高利率融資渠道，要嚴(yán)加管控，避免增加利息負(fù)擔(dān)?！编嵈簶s說(shuō)。

　　目前中央支持地方化債舉措逐步明朗。根據(jù)多個(gè)省份公開信息，不少省份積極與財(cái)政部對(duì)接，爭(zhēng)取納入財(cái)政部擴(kuò)大建制縣區(qū)隱性債務(wù)化解試點(diǎn)工作，獲得特殊再融資債券額度，從而通過(guò)發(fā)行再融資債券來(lái)置換部分隱性債務(wù)，從而延長(zhǎng)償債期限，并降低利息，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)這一特殊再融資債券額度在１萬(wàn)億元以上，按照地方債限額管理規(guī)定，這一額度上限不超過(guò)２．６萬(wàn)億元。

　　相對(duì)于龐大的隱性債務(wù)，僅靠萬(wàn)億元特殊再融資債券，顯然難以緩釋風(fēng)險(xiǎn)。展期降息更需要金融機(jī)構(gòu)支持。

　?。冈拢保溉?，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議要求，金融部門要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的精神，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和防控機(jī)制，推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　近些年政府協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持隱性債務(wù)重組，展期降息，緩釋風(fēng)險(xiǎn)并不鮮見。比如，貴州省的遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司１５６億元銀行貸款重組，將貸款期限延長(zhǎng)至２０年，利率降至３％／年至４．５％／年，且前１０年僅付息不還本，后１０年分期還本。

　　當(dāng)然，上述地方債展期降息只是緩釋風(fēng)險(xiǎn)舉措，最終償債仍依賴地方安排財(cái)政資金、出讓股權(quán)、項(xiàng)目收益等償還，甚至破產(chǎn)重組、清算等方式減計(jì)債務(wù)?；獾胤絺L(fēng)險(xiǎn)最終依賴于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　圖表來(lái)自光大證券研究所

　　事實(shí)上，前些年中國(guó)也出臺(tái)了地方債置換政策，隱性債務(wù)陷入化解一波又新增一波怪圈。因此真正遏制隱性債務(wù)增長(zhǎng)，消除隱性債務(wù)形成土壤十分關(guān)鍵。而這有賴于厘清政府與市場(chǎng)便捷，中央與地方、省與市縣財(cái)政事權(quán)支出責(zé)任劃分改革推進(jìn)，政府績(jī)效考核改善等體制機(jī)制性改革，當(dāng)然也需要強(qiáng)監(jiān)管。

　　上述《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)了通過(guò)跨部門聯(lián)合監(jiān)管，地方債終身問(wèn)責(zé)、倒查責(zé)任等來(lái)防止一邊化債一邊新增。防止此次一攬子政策化債后，隱性債務(wù)再次卷土重來(lái)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，《報(bào)告》突出跨部門聯(lián)合監(jiān)管隱性債務(wù)是一大亮點(diǎn)，因?yàn)殡[性債務(wù)關(guān)系到地方政府融資平臺(tái)公司，多數(shù)地方由當(dāng)?shù)貒?guó)資委主管，地方財(cái)政部門主要做一些統(tǒng)計(jì)工作。融資平臺(tái)違規(guī)舉債又涉及多個(gè)部門，僅靠財(cái)政一家顯然難以管控，因此需要財(cái)政、金融、國(guó)資、審計(jì)、人大甚至紀(jì)檢監(jiān)察等多部門聯(lián)合起來(lái)，強(qiáng)化治理。

　　近些年多部門也聯(lián)合強(qiáng)化對(duì)地方債監(jiān)管。財(cái)政部去年公開表示，隱性債務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭初步得到遏制，存量隱性債務(wù)也已經(jīng)化解三分之一以上，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步緩釋，總體可控。

　　溫來(lái)成認(rèn)為，要真正落實(shí)地方債終身問(wèn)責(zé)、倒查責(zé)任，將違規(guī)舉債落實(shí)到具體的官員頭上，并公開曝光典型案例，這樣才能真正起到威懾作用，否則壓實(shí)地方主體責(zé)任難落實(shí)。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒曾告訴第一財(cái)經(jīng)，財(cái)政財(cái)政，財(cái)是表象，政是根本，要根治債務(wù)問(wèn)題，提高財(cái)政的可持續(xù)性水平，有必要從根本上明確政府職能規(guī)模與邊界，徹底解決近乎無(wú)限責(zé)任政府問(wèn)題，徹底解決中央與地方、省與市縣的財(cái)政體制問(wèn)題，避免“上面千條線、下面一根針”導(dǎo)致的地方政府尤其是基層政府“小馬拉大車”現(xiàn)象。

　　圖表來(lái)自粵開證券研究院