作者：李小文
來(lái)源：金訟圈
發(fā)布時(shí)間：2023-07-07 13:50:50
審理法院： 廣東省廣州市中級(jí)人民法院 案 號(hào)： （２０２３）粵０１民終４０８８號(hào) 案 由： 信托糾紛 裁判日期： ２０２３年０５月２９日 裁判邏輯鏈 一、根據(jù)“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配”的原則，結(jié)構(gòu)化信托中產(chǎn)生的投資收益或出現(xiàn)投資虧損時(shí)，所有投資者均應(yīng)當(dāng)享受收益或承擔(dān)虧損，但優(yōu)先級(jí)投資者與劣后投資者可以在合同中合理約定享受收益或承擔(dān)虧損的比例，且該比例應(yīng)當(dāng)平等適用于享受收益和承擔(dān)虧損兩種情況。 二、根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)通［２０１２］２號(hào)）中“六結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)（四）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現(xiàn)時(shí)追加資金”的規(guī)定，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)中劣后受益人是否追加資金系信托公司根據(jù)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好所作出的設(shè)計(jì)，并非劣后受益人的法定義務(wù)。 三、案涉集合資金信托業(yè)務(wù)中，信托公司設(shè)立各信托計(jì)劃時(shí)即對(duì)各產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、優(yōu)先級(jí)／劣后級(jí)收益進(jìn)行安排和配置，并針對(duì)劣后級(jí)受益人在發(fā)生信托文件約定情形時(shí)追加資金、止損線、強(qiáng)制平倉(cāng)等作出協(xié)議安排，至于受托人、優(yōu)先受益人、劣后受益人／受托管理人的權(quán)利及義務(wù)如何認(rèn)定均應(yīng)按案涉信托計(jì)劃的約定來(lái)確定。 四、在本案信托計(jì)劃運(yùn)作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，追加義務(wù)人可向信托計(jì)劃自愿追加增強(qiáng)信托資金，且約定了如追加義務(wù)人未依約補(bǔ)足增強(qiáng)信托資金時(shí)，受托人有權(quán)對(duì)本信托計(jì)劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)。因此，本信托中次級(jí)受益人根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判自愿確認(rèn)是否追加增強(qiáng)信托資金，實(shí)質(zhì)上是為次級(jí)受益人設(shè)定的追加資金的選擇權(quán)。 五、本案中，根據(jù)《信托合同》當(dāng)中所約定的交易結(jié)構(gòu)，雖然劣后級(jí)所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于優(yōu)先級(jí)受益人，劣后級(jí)受益人需以其全部本金為限優(yōu)先承擔(dān)投資虧損，但優(yōu)先級(jí)受益人同樣存在投資風(fēng)險(xiǎn)，并非本金和收益完全得到保障，這是各方簽署《信托合同》時(shí)即達(dá)成的合意，也與現(xiàn)行法律規(guī)定相吻合。 當(dāng)事人及案由 上訴人（一審原告）：長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司（受托人） 被上訴人（一審被告）：領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司（委托人、劣后受益人、投顧） 上訴人長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)安信托公司）因與被上訴人領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱領(lǐng)睿資產(chǎn)公司）信托糾紛一案，不服廣東省廣州市天河區(qū)人民法院（２０２１）粵０１０６民初４２２８４號(hào)民事判決，向本院提起上訴。 案情經(jīng)過(guò) ２０１８年２月９日，委托人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司與受托人長(zhǎng)安信托公司簽署了《信托合同》（合同編號(hào)：［債集穩(wěn)?。ǎ保梗担保福保保埃埃担常荩┘啊堕L(zhǎng)安信托—穩(wěn)健１９５號(hào)集合資金信托計(jì)劃說(shuō)明書》（以下簡(jiǎn)稱穩(wěn)?。保梗堤?hào)計(jì)劃）、《認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書》以及相關(guān)文件。其中約定：第一條定義和解釋：資金追加義務(wù)人為領(lǐng)睿資產(chǎn)公司，優(yōu)先級(jí)受益人為廣州農(nóng)商行，一般級(jí)受益人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司。第二條信托類別與目的：２．１本信托為事務(wù)管理類信托。２．２委托人基于對(duì)受托人和投資顧問(wèn)的信任，自愿將合法擁有或具有合法支配權(quán)的資金委托給受托人，由受托人進(jìn)行事務(wù)管理，受托人根據(jù)全體受益人的指定，聘請(qǐng)并接受投資顧問(wèn)的投資建議，將信托資金投資于國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行或在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上市交易的國(guó)債、金融債、企業(yè)債和公司債、貨幣市場(chǎng)基金等品種，并通過(guò)受托人、投資顧問(wèn)的管理謀求信托財(cái)產(chǎn)的穩(wěn)定增值。第三條受益人：本信托計(jì)劃是自益信托，受益人與委托人為同一人。本信托計(jì)劃項(xiàng)下信托受益權(quán)分為優(yōu)先受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)兩類。受益人根據(jù)本信托計(jì)劃和信托合同的約定享有優(yōu)先受益權(quán)或次級(jí)受益權(quán)。優(yōu)先受益權(quán)與次級(jí)受益權(quán)并非受托人做出的對(duì)該權(quán)利可能獲取的全部或部分信托利益分配的承諾、保證、保障、擔(dān)保等任何形式的義務(wù)或責(zé)任。第五條信托計(jì)劃規(guī)模：信托計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)５８３３４萬(wàn)元。每份信托單位認(rèn)價(jià)格為１元。第七條信托計(jì)劃期限：本信托計(jì)劃總期限２年，自本信托生效之日起計(jì)算。如根據(jù)信托文件約定信托計(jì)劃提前終止或延期，則以實(shí)際期限為準(zhǔn)。本信托計(jì)劃期滿時(shí)，經(jīng)全體委托人一致書面同意，則受托人可宣布自動(dòng)延長(zhǎng)本信托計(jì)劃１年，再次屆滿同上。本信托計(jì)劃終止日如為節(jié)假日，則順延至下一個(gè)工作日。第八條信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分：８．１．１信托財(cái)產(chǎn)的一般事務(wù)類管理由受托人完成。信托的設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用對(duì)象、信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和處分方式等事項(xiàng)，均由委托人自定。委托人／受益人簽署信托文件即表明其同意并指定領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為本信托計(jì)劃的投資顧問(wèn)，委托人認(rèn)可投資顧問(wèn)的投資建議并自愿承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。受托人按照投資顧問(wèn)的投資建議下達(dá)交易指令，受托人按照委托人指定的投資顧問(wèn)下達(dá)的符合法律、法規(guī)和本合同約定的投資建議做出的交易行為引起的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)生的后果由委托人承擔(dān)。８．５本信托計(jì)劃的預(yù)警及平倉(cāng)８．５．１信托計(jì)劃預(yù)警線和止損線如下：預(yù)警線＝［０．９８００］元（信托單位凈值）；平倉(cāng)線＝［０．９７００］元（信托單位凈值）。信托單位凈值計(jì)算公式：信托單位凈值＝信托財(cái)產(chǎn)凈值／信托計(jì)劃信托單位總份數(shù)，預(yù)警線和平倉(cāng)線對(duì)應(yīng)的信托單位凈值以受托人與保管人核對(duì)后的結(jié)果為準(zhǔn)。８．５．２跌破預(yù)警線的處理：為保護(hù)全體受益人特別是優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９８００元設(shè)置為信托計(jì)劃的預(yù)警線。當(dāng)Ｔ＋ｌ日經(jīng)受托人和保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，受托人應(yīng)在Ｔ＋ｌ日立即以錄音電話、信函、電子郵件或傳真等形式向投資顧問(wèn)提示投資風(fēng)險(xiǎn)并通知資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司向本信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加資金，資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司應(yīng)作為信托資金追加唯一義務(wù)人向信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加資金以使Ｔ日信托單位凈值大于１．００００元，追加的信托資金應(yīng)不晚于Ｔ＋２日１７：００前支付至信托計(jì)劃專用銀行賬戶，追加資金的追加金額計(jì)算公式如下：增強(qiáng)信托資金追加金額Ａ≥Ｔ日存續(xù)信托單位份數(shù)×（１．００００元－Ｔ日信托單位凈值）。……本信托計(jì)劃單位凈值觸及預(yù)警線后，資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司須按合同文件約定在規(guī)定時(shí)間內(nèi)足額追加資金至本計(jì)劃專用銀行賬戶。資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加的資金于到賬當(dāng)日計(jì)入委托財(cái)產(chǎn)，但追加資金不享有信托計(jì)劃取得的任何收益，不增加資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司持有的份額數(shù)。信托計(jì)劃受托人及時(shí)發(fā)出追加信托資金的通知即視為履行了合同義務(wù)，資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未按照前述約定的時(shí)限及金額追加信托資金的，則信托計(jì)劃受托人應(yīng)以傳真、信函、電子郵件等形式任一方式通知優(yōu)先受益人，優(yōu)先受益人有權(quán)書面要求信托計(jì)劃受托人對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行減倉(cāng)，受托人在取得優(yōu)先受益人同意進(jìn)行減倉(cāng)操作的通知后將倉(cāng)位降低至委托資產(chǎn)總值的５０％以下。若受托人未收到優(yōu)先受托人同意減倉(cāng)的通知，則受托人不進(jìn)行減倉(cāng)操作且不再接受投資顧問(wèn)出具的任何投資建議，由此給信托財(cái)產(chǎn)造成的損失，受托人不承擔(dān)責(zé)任。８．５．３跌破平倉(cāng)線的處理：為保護(hù)全體受益人特別是優(yōu)先受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９７００元設(shè)置為信托計(jì)劃的平倉(cāng)線。當(dāng)Ｔ＋ｌ日經(jīng)受托人和保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，受托人將于觸及平倉(cāng)線之日的下一交易日（Ｔ＋ｌ日），信托計(jì)劃受托人將對(duì)本計(jì)劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)操作，直至計(jì)劃資產(chǎn)全部變現(xiàn)為止。信托計(jì)劃受托人可根據(jù)計(jì)劃資產(chǎn)變現(xiàn)情況，宣布本計(jì)劃提前終止。８．５．４全體受益人一致同意：由本信托計(jì)劃資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為信托資金追加義務(wù)的具體責(zé)任人和唯一義務(wù)人，承擔(dān)追加信托資金的全部責(zé)任和義務(wù)。以受托人有效通知到投資顧問(wèn)領(lǐng)睿資產(chǎn)公司視為資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司收到受托人的有效通知。第十一條信托財(cái)產(chǎn)管理過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)揭示與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：１１．８優(yōu)先級(jí)受益人特定風(fēng)險(xiǎn)：本信托優(yōu)先級(jí)受益權(quán)持有期限較短，在優(yōu)先級(jí)受益權(quán)信托資金到期時(shí)信托計(jì)劃有可能出現(xiàn)需要大量賣出持有債券用于分配優(yōu)先級(jí)受益權(quán)信托利益的情形，信托財(cái)產(chǎn)有可能因?yàn)閭鴥r(jià)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等原因，可能導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生損失，從而使信托利益不能按期分配或者不能按預(yù)期收益率支付信托收益，甚至本金遭受損失。１１．９一般級(jí)受益人特定風(fēng)險(xiǎn)：（１）當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)時(shí)，將對(duì)一般級(jí)受益權(quán)信托收益產(chǎn)生較大影響，有可能因?yàn)槭袌?chǎng)利差空間無(wú)法支持優(yōu)先級(jí)受益人預(yù)期收益，從而導(dǎo)致信托計(jì)劃提前終止，可能影響一般級(jí)受益權(quán)信托收益，甚至造成本金損失。（２）當(dāng)出現(xiàn)優(yōu)先級(jí)受益權(quán)贖回，信托計(jì)劃需要大量賣出所持有債券時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)有可能因?yàn)閭鴥r(jià)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等原因，導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生損失，從而影響一般級(jí)受益權(quán)的信托收益。（３）當(dāng)信托計(jì)劃跌破平倉(cāng)線，受托人執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)、平倉(cāng)時(shí)，一般級(jí)受益權(quán)委托人將遭受本金損失。第十九條信托收益及其分配：１９．１在本信托計(jì)劃信托利益分配時(shí)，優(yōu)先級(jí)受益人事有獲得優(yōu)先信托收益分配的權(quán)利，基于本信托計(jì)劃的投資運(yùn)用方式、風(fēng)險(xiǎn)控制措施以及信托財(cái)產(chǎn)需要承擔(dān)的稅費(fèi)水平，受托人并不保證優(yōu)先級(jí)受益人未來(lái)能夠獲得的實(shí)際信托利益與預(yù)期應(yīng)分配的信托利益完全一致，同時(shí)，受托人不承諾最低收益，不保證初始投資的優(yōu)先信托資金不受損失。１９．２信托財(cái)產(chǎn)分配順序：本計(jì)劃存續(xù)期間收益分配的順序原則如下：（１）已計(jì)提但未支付的信托計(jì)劃的費(fèi)用（不含浮動(dòng)投資顧問(wèn)費(fèi)）及稅收；（２）優(yōu)先級(jí)受益人信托資金及固定優(yōu)先級(jí)受益人信托收益；（３）資金追加義務(wù)人已追加未退回的追加資金（若有，追加信托資金Ａ）；（４）一般級(jí)受益人信托資金；（５）浮動(dòng)優(yōu)先級(jí)受益人信托收益（若有）；（６）一般級(jí)受益人信托收益（若有）。本計(jì)劃終止時(shí)（含提前終止）收益分配的順序原則如下：（１）已計(jì)提但未支付的信托計(jì)劃的費(fèi)用（不含浮動(dòng)投資顧問(wèn)費(fèi)）及稅收；（２）優(yōu)先級(jí)受益人信托資金及固定優(yōu)先級(jí)受益人信托收益；（３）資金追加義務(wù)人已追加未退回的追加資金（若有，含追加信托資金Ａ及追加信托資金Ｂ）；（４）一般級(jí)受益人信托資金；（５）浮動(dòng)優(yōu)先級(jí)受益人信托收益（若有）；（６）一般級(jí)受益人信托收益（若有）；（７）浮動(dòng)投資顧問(wèn)費(fèi)。 ２０１８年２月９日，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司認(rèn)購(gòu)本信托計(jì)劃８３３４萬(wàn)元，為一般級(jí)受益人及信托資金追加唯一義務(wù)人，并于２０１８年２月１２日支付了８３３４萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)款。２０１８年２月９日，廣州農(nóng)商行與長(zhǎng)安信托公司簽署了《信托合同》、穩(wěn)?。保梗堤?hào)計(jì)劃以及相關(guān)配套文件，認(rèn)購(gòu)本信托計(jì)劃５００００萬(wàn)元，為本信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益人。另，長(zhǎng)安信托公司與領(lǐng)睿資產(chǎn)公司簽署《投資顧問(wèn)合同》，聘請(qǐng)領(lǐng)睿資產(chǎn)公司擔(dān)任本信托計(jì)劃的投資顧問(wèn)。２０２０年２月２６日，長(zhǎng)安信托公司分別與領(lǐng)睿資產(chǎn)公司、廣州農(nóng)商行簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，將本信托計(jì)劃期限延長(zhǎng)１年，延期后，信托計(jì)劃到期日為２０２１年２月１２日。 根據(jù)２０１８年１０月１７日的《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至０．９４９７，同時(shí)跌破預(yù)警線及平倉(cāng)線，信托資產(chǎn)市值為５５３９９５１９７．４５元。長(zhǎng)安信托公司于１０月１７日向投資顧問(wèn)匯勢(shì)通公司發(fā)出了風(fēng)險(xiǎn)提示函，并要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司按照信托合同的相關(guān)條款執(zhí)行。根據(jù)２０２０年７月３１日的《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至０．７８１３，同時(shí)跌破預(yù)警線及平倉(cāng)線，信托資產(chǎn)市值為２２９１８３３９６．４２元。根據(jù)２０２１年９月３０日的《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至０．５７３６，同時(shí)跌破預(yù)警線及平倉(cāng)線，信托資產(chǎn)市值為１２６０７３７４６．５７元。 長(zhǎng)安信托公司于２０２０年８月２４日致函領(lǐng)睿資產(chǎn)公司，其中載明：“我司收到優(yōu)先級(jí)委托人的致函，要求我司致函貴司，特就如下四點(diǎn)進(jìn)行函告：本信托計(jì)劃于２０１８年１０月１７日凈值由１．０１０４跌至０．９４９７，同時(shí)跌破預(yù)警線及止損線。領(lǐng)睿資產(chǎn)公司一直未履行追加義務(wù)人義務(wù)。截至２０２０年７月３１日，信托計(jì)劃累計(jì)凈值０．７８１３元，總市值２２９１８３３９６．４２元，總份額為２９３３４００００份，其中優(yōu)先級(jí)份額２１０００００００份，如信托單位凈值需補(bǔ)足到１．００００元，則總份追加義務(wù)人需追加６４１５３４５８萬(wàn)元。由于領(lǐng)睿資產(chǎn)公司一直未履行追加義務(wù)人義務(wù)，導(dǎo)致受托人被迫平倉(cāng)，對(duì)債券進(jìn)行賣出致優(yōu)先級(jí)委托人資金受損”。 ２０２１年１月５日，長(zhǎng)安信托公司作出《“長(zhǎng)安信托——穩(wěn)?。保梗堤?hào)集合資金信托計(jì)劃”受益人大會(huì)表決結(jié)果公告》，載明：鑒于本信托計(jì)劃臨近約定的到期日（２０２１年２月１２日），且項(xiàng)下持倉(cāng)債券暫無(wú)流動(dòng)性（預(yù)計(jì)該狀態(tài)持續(xù)至本信托計(jì)劃到期日）……經(jīng)本信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益人書面申請(qǐng)，該信托計(jì)劃于２０２１年１月４日召開(kāi)了受益人大會(huì)，現(xiàn)就表決結(jié)果進(jìn)行公告。即：本信托計(jì)劃自２０２１年２月１２日（含）起進(jìn)入清算階段，根據(jù)項(xiàng)下債券的變現(xiàn)情況逐步完成清算，待項(xiàng)下全部持倉(cāng)債券變現(xiàn)完成后，信托計(jì)劃結(jié)束。 截至庭審時(shí)案涉信托計(jì)劃尚未清算完畢。 長(zhǎng)安信托公司一審訴訟請(qǐng)求 １．判令領(lǐng)睿資產(chǎn)公司立即向長(zhǎng)安信托公司名下“長(zhǎng)安信托－穩(wěn)?。保梗堤?hào)集合資金信托計(jì)劃”專用銀行賬戶支付增強(qiáng)信托資金【增強(qiáng)信托資金＝Ｔ日存續(xù)信托單位份數(shù)×（１元－Ｔ日信托單位凈值），暫計(jì)至２０２１年９月３０日的增強(qiáng)信托資金為９３７１８４５６元】。２．判令領(lǐng)睿資產(chǎn)公司承擔(dān)本案的案件受理費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)。 一審法院判決 駁回長(zhǎng)安信托公司的全部訴訟請(qǐng)求。 一審法院觀點(diǎn) 長(zhǎng)安信托公司與領(lǐng)睿資產(chǎn)公司簽訂《信托合同》、穩(wěn)?。保梗堤?hào)計(jì)劃以及相關(guān)文件，系雙方當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，且未違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效，雙方應(yīng)依約履行。 關(guān)于長(zhǎng)安信托公司主張領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加增強(qiáng)信托資金的問(wèn)題。首先，案涉《信托合同》第８．５．２條“跌破預(yù)警線的處理”約定“為保護(hù)全體受益人特別是優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９８００元設(shè)置為信托計(jì)劃的預(yù)警線。當(dāng)Ｔ＋ｌ日經(jīng)受托人和保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，受托人應(yīng)在Ｔ＋ｌ日立即以錄音電話、信函、電子郵件或傳真等形式向投資顧問(wèn)提示投資風(fēng)險(xiǎn)并通知資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司向本信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加資金，資金追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司應(yīng)作為信托資金追加唯一義務(wù)人向信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加資金以使Ｔ日信托單位凈值大于１．００００元”，以及第８．５．３條“跌破平倉(cāng)線的處理”約定“為保護(hù)全體受益人特別是優(yōu)先受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９７００元設(shè)置為信托計(jì)劃的平倉(cāng)線。當(dāng)Ｔ＋ｌ日經(jīng)受托人和保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，受托人將于觸及平倉(cāng)線之日的下一交易日（Ｔ＋ｌ日），信托計(jì)劃受托人將對(duì)本計(jì)劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)操作，直至計(jì)劃資產(chǎn)全部變現(xiàn)為止。信托計(jì)劃受托人可根據(jù)計(jì)劃資產(chǎn)變現(xiàn)情況，宣布本計(jì)劃提前終止”，可見(jiàn)，案涉《信托合同》約定信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為一般級(jí)受益人需追加信托資金以使Ｔ日信托單位凈值大于１元，案涉《信托合同》未明確約定信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司負(fù)有追加信托資金的強(qiáng)制性義務(wù)。根據(jù)２０１８年１０月１７日《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至０．９４９７，同時(shí)跌破預(yù)警線及止損線，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金，未違反《信托合同》的相關(guān)約定。其次，根據(jù)案涉《信托合同》及《補(bǔ)充協(xié)議》，案涉信托計(jì)劃于２０２１年２月１２日到期，各方亦未達(dá)成新的協(xié)議對(duì)信托計(jì)劃期限予以延長(zhǎng)，故案涉信托計(jì)劃已于２０２１年２月１２日期滿，且根據(jù)《“長(zhǎng)安信托——穩(wěn)健１９５號(hào)集合資金信托計(jì)劃”受益人大會(huì)表決結(jié)果公告》，案涉信托計(jì)劃于到期日進(jìn)入清算階段。再者，案涉《信托合同》未約定領(lǐng)睿資產(chǎn)公司在任何情形下均負(fù)有追加信托資金以使信托單位凈值大于或等于１元的強(qiáng)制性義務(wù)。綜上，長(zhǎng)安信托公司主張領(lǐng)睿資產(chǎn)公司支付增強(qiáng)信托資金，缺乏依據(jù)，一審法院不予支持。 長(zhǎng)安信托公司二審上訴請(qǐng)求 １．撤銷一審判決，改判領(lǐng)睿資產(chǎn)公司立即向長(zhǎng)安信托公司名下“長(zhǎng)安信托－穩(wěn)?。保梗堤?hào)集合資金信托計(jì)劃”專用銀行賬戶支付增強(qiáng)信托資金【增強(qiáng)信托資金＝Ｔ日存續(xù)信托單位份數(shù)×（１元－Ｔ日信托單位凈值），計(jì)至２０２１年９月３０日的增強(qiáng)信托資金為９３，７１８，４５６元】；２．一、二審案件受理費(fèi)由領(lǐng)睿資產(chǎn)公司承擔(dān)。 長(zhǎng)安信托公司二審上訴理由 一、案涉《長(zhǎng)安信托－穩(wěn)健１９５號(hào)集合資金信托計(jì)劃信托合同》（以下簡(jiǎn)稱《信托合同》）》明確約定信托單位凈值跌破０．９７元平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)追加資金，一審判決認(rèn)定《信托合同》無(wú)此約定，屬于認(rèn)定事實(shí)錯(cuò)誤。案涉《信托合同》第１．１４條關(guān)于追加資金的定義中明確約定，無(wú)論是跌破預(yù)警線還是平倉(cāng)線均引發(fā)追加義務(wù)：“追加資金／追加增強(qiáng)信托資金：領(lǐng)睿資產(chǎn)公司應(yīng)作為信托資金追加唯一義務(wù)人向信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加的信托資金，分為追加資金Ａ／追加增強(qiáng)信托資金Ａ及追加資金Ｂ／追加增強(qiáng)信托資金Ｂ，其中追加資金Ａ／追加增強(qiáng)信托資金Ａ指信托計(jì)劃存續(xù)期間，根據(jù)信托文件的約定，當(dāng)Ｔ日信托單位凈值達(dá)到預(yù)警線或止損線（即平倉(cāng)線）時(shí)，資金追加義務(wù)人向信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加的信托資金”。即《信托合同》己明確約定，當(dāng)信托單位凈值跌破平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司也負(fù)有向信托計(jì)劃追加資金的義務(wù)?！缎磐泻贤返冢福担矖l對(duì)跌破預(yù)警線的追加程序進(jìn)行細(xì)化，約定：“為保護(hù)全體受益人特別是優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９８元設(shè)置為預(yù)警線，當(dāng)信托單位凈值小于等于預(yù)警線，追加義務(wù)人應(yīng)作為信托資金追加唯一義務(wù)人追加資金……”，《信托合同》第８．５．３條賦予受托人在凈值跌破平倉(cāng)線時(shí)的清倉(cāng)權(quán)利，追加資金義務(wù)仍然繼續(xù)：“０．９７設(shè)置為信托計(jì)劃的平倉(cāng)線，當(dāng)Ｔ＋１日經(jīng)受托人與保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，無(wú)論資金追加義務(wù)人是否追加資金，受托人將于觸及平倉(cāng)線之日的下一個(gè)交易日起對(duì)本計(jì)劃持有的非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)操作……”。一審判決認(rèn)為“案涉《信托合同》未明確約定信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司負(fù)有追加信托資金的強(qiáng)制性義務(wù)”，從而認(rèn)定在信托單位凈值己經(jīng)跌破平倉(cāng)線的情況下領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加資金不屬于違約，該項(xiàng)認(rèn)定與事實(shí)嚴(yán)重不符，應(yīng)予以糾正。二、從合同整體、合同目的和誠(chéng)實(shí)信用原則的角度對(duì)追加資金條款進(jìn)行解釋可知，在跌破平倉(cāng)線的情況下，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司同樣負(fù)有追加資金義務(wù)。《信托合同》第１．１４條約定在跌破０．９７元平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司仍應(yīng)追加資金，而一審判決認(rèn)定第８．５．２條約定的是跌破０．９８元預(yù)警線、高于０．９７元平倉(cāng)線時(shí)需追加資金，兩者看似矛盾，其實(shí)不然，跌破平倉(cāng)線即無(wú)需追加資金，是對(duì)上述三款條款的誤讀，三款條款從總則－分項(xiàng)的形式均賦予了領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加資金義務(wù)，條款文義清晰無(wú)誤。即便認(rèn)為存在爭(zhēng)議，按照合同目的解釋也當(dāng)然得出領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的資金追加義務(wù)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第一百二十五條規(guī)定：“當(dāng)事人對(duì)合同條款的理解有爭(zhēng)議的，應(yīng)當(dāng)按照合同所使用的詞句、合同的有關(guān)條款、合同的目的、交易習(xí)慣以及誠(chéng)實(shí)信用原則，確定該條款的真實(shí)意思。合同文本采用兩種以上文字訂立并約定具有同等效力的，對(duì)各文本使用的詞句推定具有相同含義。各文本使用的詞句不一致的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)合同的目的予以解釋”，當(dāng)合同條款理解有爭(zhēng)議時(shí)，需結(jié)合合同上下文進(jìn)行整體解釋，同時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)事人作出意思表示所追求的目的，來(lái)對(duì)有爭(zhēng)議的意思表示進(jìn)行解釋，還需遵守誠(chéng)實(shí)信用原則。１．從合同整體分析：（１）《信托合同》第一條中開(kāi)宗明義地對(duì)追加資金作出定義，明確在跌破預(yù)警線或平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司均負(fù)有追加資金義務(wù)。（２）《信托合同》第８．５條是關(guān)于“預(yù)警和平倉(cāng)”的約定，其中第８．５．２條約定的是“跌破預(yù)警線的處理”，即只要跌破預(yù)警線就應(yīng)當(dāng)追加資金，本條也明確約定“本信托計(jì)劃單位凈值觸及預(yù)警線亙，追加義務(wù)人須按合同文件約定在規(guī)定時(shí)間內(nèi)足額追加資金到本計(jì)劃專用銀行賬戶”。低于０．９７元平倉(cāng)線就低于０．９８元預(yù)警線，自然也應(yīng)當(dāng)按照本條約定追加資金。（３）《信托合同》第８．５．３條約定的是信托財(cái)產(chǎn)貶值更為嚴(yán)重即“跌破平倉(cāng)線的處理”，因?yàn)榈疲埃梗吩絺}(cāng)線己經(jīng)包含在跌破０．９８元預(yù)警線的范圍之內(nèi)，關(guān)于追加資金的內(nèi)容自然無(wú)需在本條中再次強(qiáng)調(diào)，因此本條直接約定在此嚴(yán)重情形下長(zhǎng)安信托公司平倉(cāng)的權(quán)利。２．從合同目的分析：（１）本信托計(jì)劃是結(jié)構(gòu)化信托，廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣州農(nóng)商行）作為優(yōu)先級(jí)受益人，投入５億元信托資金，但其預(yù)期收益率較低且比例固定，同時(shí)作為最大出資方卻沒(méi)有投資決策權(quán)；而領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為劣后級(jí)受益人兼投資顧問(wèn)，僅投入８０００萬(wàn)元，卻實(shí)質(zhì)性決定整個(gè)信托計(jì)劃全部資金的具體投向，并且其預(yù)期收益上不封頂。此時(shí)為了平衡雙方權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)，各方一致決定由領(lǐng)睿資產(chǎn)公司在信托財(cái)產(chǎn)貶值達(dá)到０．９８元的預(yù)警線時(shí)，追加資金使信托財(cái)產(chǎn)凈值恢復(fù)到１元，以此保障優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益?！缎磐杏?jì)劃認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書》第四條明確約定“次級(jí)受益人以其參加信托計(jì)劃的資金保障優(yōu)先級(jí)受益人的本金和收益”；《信托合同》第８．５．２條明確約定“為了保障全體受益人特別是優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益，本信托計(jì)劃將０．９８元設(shè)置為信托計(jì)劃的預(yù)警線”。成都市中級(jí)人民法院（２０１９）川０１民終１１４６０號(hào)案中也提到“優(yōu)先受益人放棄了對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理，放棄其高出資可能獲得的高收益，該對(duì)價(jià)即劣后受益人負(fù)責(zé)對(duì)其本金、預(yù)期收益承擔(dān)連帶保證責(zé)任，這應(yīng)是雙方當(dāng)事人參與到該種結(jié)構(gòu)化信托的合同目的。優(yōu)先受益人出資多，但收益率小且固定、風(fēng)險(xiǎn)低，一般受益人出資雖少，但通過(guò)杠桿獲得融資，可能獲得更大的收益但也承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，收益的高低與風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比，亦符合公平原則”。綜上，追加資金的目的是為了保障優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益，減少優(yōu)先級(jí)受益人的資金損失。（２）《信托合同》約定的追加資金的節(jié)點(diǎn)是跌破０．９８元預(yù)警線，在跌破０．９７元平倉(cāng)線的情況下，信托財(cái)產(chǎn)貶損得更為嚴(yán)重，優(yōu)先級(jí)受益人的信托利益受損更為嚴(yán)重，自然也需要通過(guò)追加資金來(lái)減少優(yōu)先級(jí)受益人的損失。如果認(rèn)為在低于平倉(cāng)線的情況下反而不需要再追加資金，這顯然違背了當(dāng)事人追加資金用于保障優(yōu)先級(jí)受益人利益的合同目的。３．從誠(chéng)實(shí)信用原則分析：如果認(rèn)為信托單位凈值在０．９８－０．９７之間時(shí)，才需要追加資金，跌破０．９７元后即無(wú)需追加，意味著跌破預(yù)警線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司如果一直不追加，等到跌破平倉(cāng)線后其追加義務(wù)自然消滅。這會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，即違約方可以任意拒絕履約，而無(wú)需承擔(dān)任何后果，這顯然違反了誠(chéng)實(shí)信用原則。三、信托計(jì)劃清算不影響領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加資金。只要滿足信托單位凈值跌破預(yù)警線的條件，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司即應(yīng)向信托計(jì)劃追加資金。案涉《信托合同》并未約定在清算的狀態(tài)下，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加資金義務(wù)得以免除，因此信托計(jì)劃是否清算并不影響領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加資金，一審法院認(rèn)定事實(shí)錯(cuò)誤。四、劣后級(jí)受益人追加資金的交易模式十分常見(jiàn)，且有相應(yīng)的法律依據(jù)，一審判決適用法律錯(cuò)誤。《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》第一條規(guī)定：“結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)”。第六條規(guī)定：“結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)：（一）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品的優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例大小應(yīng)與信托產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)高低相匹配，……（四）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現(xiàn)時(shí)追加資金。”《最高人民法院民二庭關(guān)于＜全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要＞理解與適用》第九十條載明，劣后級(jí)受益人在發(fā)生信托文件約定的情形時(shí)追加資金、止損線、強(qiáng)制平倉(cāng)等協(xié)議安排都是為了防止優(yōu)先級(jí)受益權(quán)受到損失……如果要求不同類別份額持有人的損益負(fù)擔(dān)適用同一個(gè)比例分配，客觀上將形成一個(gè)悖論：要么分級(jí)不復(fù)存在，雙方按照出資比例約定虧損和收益比例；要么違反公平原則，導(dǎo)致?lián)p益分擔(dān)與出資比例不對(duì)稱，構(gòu)成優(yōu)先級(jí)受益人對(duì)劣后級(jí)受益人的利益輸送……在優(yōu)先級(jí)受益人和劣后級(jí)受益人之間的關(guān)系方面，人民法院應(yīng)當(dāng)立足于信托合同和相關(guān)文件約定的內(nèi)容，正確認(rèn)定雙方之間的基本民事法律關(guān)系。根據(jù)以上規(guī)定可知，劣后級(jí)受益人向信托計(jì)劃追加資金有充分的法律依據(jù)，一審判決適用法律錯(cuò)誤。五、諸多法院生效判決就與本案相同情況的類案處理中亦支持了信托公司要求劣后級(jí)受益人追加資金的訴請(qǐng)，應(yīng)該遵循同案同判原則處理本案。西藏自治區(qū)高級(jí)人民法院（２０１７）藏民終２５號(hào)案追加資金條款與本案相同，法院在信托單位凈值跌破平倉(cāng)線且信托計(jì)劃終止的情形下，仍支持信托公司關(guān)于追加資金的訴請(qǐng)，該判決認(rèn)為：本案中信托資金在投資過(guò)程中觸及了信托合同及信托文件約定的平倉(cāng)線和預(yù)警線后，負(fù)有補(bǔ)強(qiáng)信托資金義務(wù)的陳品元未按信托文件及信托合同約定履行補(bǔ)強(qiáng)義務(wù)，構(gòu)成了對(duì)信托合同的違約，依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)合同責(zé)任。西藏自治區(qū)高級(jí)人民法院（２０１６）藏民初９號(hào)案追加資金條款亦與本案相同，法院在信托單位凈值跌破平倉(cāng)線且信托計(jì)劃正在清算的情形下，仍支持信托公司關(guān)于追加資金的訴請(qǐng)，該判決認(rèn)為：涉案信托合同履行中，當(dāng)信托資金在投資過(guò)程中觸及信托合同及信托文件約定的平倉(cāng)線后，負(fù)有補(bǔ)強(qiáng)信托資金義務(wù)的被告黃偉強(qiáng)未按信托文件及信托合同約定履行補(bǔ)強(qiáng)義務(wù)，構(gòu)成了對(duì)信托合同的違反，依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。近年來(lái)，最高人民法院陸續(xù)發(fā)布《最高人民法院關(guān)于建立法律適用分歧解決機(jī)制的實(shí)施辦法》、《最高人民法院統(tǒng)一法律適用工作實(shí)施辦法》等規(guī)定，要求各級(jí)法院在審判案件時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行類案檢索，統(tǒng)一法律適用，堅(jiān)持同案同判。在其他法院已經(jīng)有類案生效裁判的情況下，一審法院應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持同案同判，支持長(zhǎng)安信托公司的訴訟請(qǐng)求。綜上，一審判決存在明顯事實(shí)查明錯(cuò)誤以及法律適用錯(cuò)誤，《信托合同》已明確約定在跌破平倉(cāng)線的情況下，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司負(fù)有追加資金義務(wù)，任意免除領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的合同義務(wù)，有違誠(chéng)實(shí)信用原則，亦對(duì)長(zhǎng)安信托公司不公，完全違背類案生效判決的裁判口徑，有違同案同判原則。懇請(qǐng)法院依法撤銷一審判決，支持長(zhǎng)安信托公司的訴訟請(qǐng)求。 領(lǐng)睿資產(chǎn)公司二審答辯 一、長(zhǎng)安信托公司所援引案例的爭(zhēng)議焦點(diǎn)與本案存在重大差異，長(zhǎng)安信托公司有意以“同案同判”對(duì)審判庭進(jìn)行誤導(dǎo)。根據(jù)《最高人民法院民二庭關(guān)于＜全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要＞理解與適用》第九十條的規(guī)定：信托文件及相關(guān)合同將受益人區(qū)分為優(yōu)先級(jí)受益人和劣后級(jí)受益人等不同類別，約定優(yōu)先級(jí)受益人以其財(cái)產(chǎn)認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃份額，在信托到期后，劣后級(jí)受益人負(fù)有對(duì)優(yōu)先級(jí)受益人從信托財(cái)產(chǎn)獲得利益與其投資本金及約定收益之間的差額承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)，優(yōu)先級(jí)受益人請(qǐng)求劣后級(jí)受益人按照約定承擔(dān)責(zé)任的，人民法院依法予以支持。即是否存在差額補(bǔ)足義務(wù)條款的約定，是信托計(jì)劃劣后級(jí)受益人是否需要承擔(dān)優(yōu)先級(jí)受益人本金及收益的關(guān)鍵依據(jù)。成都市中級(jí)人民法院（２０１９）川０１民終１１４６０號(hào)民事判決查明：一般委托人承諾：若信托計(jì)劃資產(chǎn)變現(xiàn)后，現(xiàn)金部分不足以分配信托計(jì)劃優(yōu)先受益人的本金及理論收益，則一般委托人承諾作為本信托計(jì)劃的一般委托人有義務(wù)補(bǔ)足差額部分，并對(duì)此承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。西藏自治區(qū)高級(jí)人民法院（２０１６）藏民初９號(hào)案所依據(jù)的《信托合同》第１４．３．２款約定，第六期信托單元存續(xù)期屆滿日，扣除應(yīng)付未付的信托費(fèi)用和其他負(fù)債后的貨幣資金形式的信托財(cái)產(chǎn)，小于第六期優(yōu)先受益人最高信托利益＋第六期Ａ類一般委托人最高信托利益，則被告必須在第六期信托單元存續(xù)期限屆滿前５個(gè)交易日及時(shí)補(bǔ)充足夠的增強(qiáng)信托資金用于支付全部?jī)?yōu)先受益人的最高信托利益和全部Ａ類一般委托人的最高信托利益。西藏自治區(qū)高級(jí)人民法院（２０１７）藏民終２５號(hào)案對(duì)應(yīng)的一審（２０１７）藏０１民初１７號(hào)案件中所依據(jù)的《信托合同》第１４．３．２款約定，第１０期信托單元存續(xù)期屆滿日，扣除第１０期信托單元應(yīng)付未付的信托費(fèi)用和其他負(fù)債后的貨幣資金形式的第１０期信托財(cái)產(chǎn)＜第１０期優(yōu)先受益人最高信托利益＋第１０期Ａ類一般委托人最高信托利益，則被告必須在第１０期信托單元存續(xù)期限屆滿前５個(gè)交易日及時(shí)補(bǔ)充足夠的增強(qiáng)信托資金用于支付最高信托利益和全部Ａ類一般委托人的最高物信托利益。即長(zhǎng)安信托公司所援引的案例中，除了結(jié)構(gòu)化信托份額的設(shè)計(jì)以外，信托合同中均約定了劣后級(jí)受益人對(duì)優(yōu)先級(jí)受益人的本金及收益承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。而本案所涉《信托合同》中，從未約定領(lǐng)睿公司需要向長(zhǎng)安信托承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。長(zhǎng)安信托公司斷章取義，模糊爭(zhēng)議焦點(diǎn)，試圖通過(guò)另案判決誤導(dǎo)法庭作出對(duì)己有利的判決，應(yīng)當(dāng)予以糾正。二、根據(jù)長(zhǎng)安信托公司與領(lǐng)睿資產(chǎn)公司簽署的案涉《信托合同》，其中所約定的補(bǔ)倉(cāng)條款是委托人的權(quán)利而非義務(wù)，信托計(jì)劃跌破預(yù)警線后領(lǐng)睿資產(chǎn)公司有權(quán)選擇是否追加資金補(bǔ)倉(cāng)，長(zhǎng)安信托公司作為信托計(jì)劃受托人，并無(wú)權(quán)強(qiáng)制要求委托人追加資金。２０１８年２月９日，長(zhǎng)安信托公司與領(lǐng)睿資產(chǎn)公司簽署案涉《信托合同》，長(zhǎng)安信托公司系“長(zhǎng)安信托－穩(wěn)?。保梗堤?hào)集合資金信托計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“信托計(jì)劃”）的受托人，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司系信托計(jì)劃的一般級(jí)受益人，實(shí)際出資８３３４萬(wàn)元。案外人廣州農(nóng)商行系信托計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)受益人，實(shí)際出資５億元，優(yōu)先與劣后的出資比例約為６：１（相當(dāng)于信托單位凈值０．８５７為優(yōu)先級(jí)受益人的成本線）。根據(jù)《信托合同》的約定，信托計(jì)劃的預(yù)警線＝０．９８００元（信托單位凈值），信托計(jì)劃的平倉(cāng)線＝０．９７００元（信托單位凈值）”（信托合同第８．５．１條）。當(dāng)Ｔ＋１日經(jīng)受托人與保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，受托人應(yīng)在Ｔ＋１日立即以傳真、信函、電子郵件等形式向投資顧問(wèn)提示投資風(fēng)險(xiǎn)并通知追加義務(wù)人向本信托計(jì)劃追加資金，追加義務(wù)人應(yīng)作為信托資金追加唯一義務(wù)人向信托計(jì)劃專用銀行賬戶內(nèi)追加信托資金以使Ｔ日信托單位凈值大于１．００００元（以下簡(jiǎn)稱“補(bǔ)倉(cāng)”）（信托合同第８．５．２條）。而當(dāng)領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)時(shí)，根據(jù)《信托合同》約定，將產(chǎn)生如下約定后果：１．自本信托計(jì)劃觸及預(yù)警線之日的下一個(gè)交易日（Ｔ＋１日）起，受托人僅接受投資顧問(wèn)出具的賣出或贖回的投資建議，不再接受投資顧問(wèn)出具的買入或者申（認(rèn)）購(gòu)的投資建議。當(dāng)追加義務(wù)人按信托文件約定足額追加資金后本信托單位凈值恢復(fù)到１．００００元（含）以上的下一個(gè)交易日起，受托人恢復(fù)接受投資顧問(wèn)出具的買入或者申（認(rèn)）購(gòu)的投資建議（信托合同第８．５．２條）；２．追加義務(wù)人未按照前述約定的時(shí)限及金額追加信托資金的，則信托計(jì)劃受托人應(yīng)以傳真、信函、電子郵件等形式任一方式通知優(yōu)先受益人，優(yōu)先受益人有權(quán)書面要求信托計(jì)劃受托人對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行減倉(cāng)，受托人在取得優(yōu)先受益人同意進(jìn)行減倉(cāng)操作的通知（傳真、信函、電子郵件等形式任一方式）后將倉(cāng)位（指非現(xiàn)金類資產(chǎn)）降低至委托資產(chǎn)總值的５０％以下（含５０％）（信托合同第８．５．２條）；３．無(wú)論資金追加義務(wù)人是否追加資金，受托人將于觸及平倉(cāng)線之日的下一交易日（Ｔ＋１日）起對(duì)本計(jì)劃持有的非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)操作，直至計(jì)劃資產(chǎn)全部變現(xiàn)為止（以下簡(jiǎn)稱“平倉(cāng)”）（信托合同第８．５．３條）。因此，根據(jù)信托合同的明確約定，當(dāng)信托計(jì)劃的信托單位凈值觸及預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，若領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)并且使得信托計(jì)劃的信托單位凈值無(wú)法恢復(fù)至１．００００元（含），那么受托人將依照《信托合同》約定，不再接受投資顧問(wèn)的買入建議，并且應(yīng)當(dāng)通知優(yōu)先級(jí)受益人，其有權(quán)要求受托人對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行減倉(cāng)。進(jìn)一步的，當(dāng)信托計(jì)劃的信托單位觸及平倉(cāng)線后，受托人應(yīng)當(dāng)直接進(jìn)行平倉(cāng)。也即，即便領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未依照合同約定進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，相應(yīng)產(chǎn)生的也是合同約定的限制買入、減倉(cāng)甚至是平倉(cāng)的法律后果，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司并不存在必須向信托計(jì)劃追加資金的義務(wù)。換句話說(shuō)，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司是否進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)實(shí)質(zhì)上是領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的權(quán)利，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司有權(quán)選擇不進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，而只有在領(lǐng)睿資產(chǎn)公司不進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)的情況下，長(zhǎng)安信托公司（即受托人）才有權(quán)依照合同約定繼續(xù)履行后續(xù)措施。三．根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，資產(chǎn)委托人應(yīng)當(dāng)以委托財(cái)產(chǎn)為限承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)，信托公司不得向投資人承諾保本和最低收益。本案中，根據(jù)《信托合同》當(dāng)中所約定的交易結(jié)構(gòu)，雖然劣后級(jí)所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于優(yōu)先級(jí)受益人，劣后級(jí)受益人需以其全部本金為限優(yōu)先承擔(dān)投資虧損，但優(yōu)先級(jí)受益人同樣存在投資風(fēng)險(xiǎn)，并非本金和收益完全得到保障，這是各方簽署《信托合同》時(shí)即達(dá)成的合意，也與現(xiàn)行法律規(guī)定相吻合。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》及相關(guān)法律法規(guī)、政策的規(guī)定，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。資產(chǎn)委托人以委托財(cái)產(chǎn)為限依法承擔(dān)資產(chǎn)管理計(jì)劃虧損或者終止的有限責(zé)任，以出資為限對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，這是資產(chǎn)管理行業(yè)的基本原則和常識(shí)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，信托公司推介信托計(jì)劃，應(yīng)有規(guī)范和詳盡的信息披露材料，明示信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分提示參與信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則。信托合同應(yīng)當(dāng)載明信托財(cái)產(chǎn)管理中風(fēng)險(xiǎn)的揭示和承擔(dān)。信托公司開(kāi)展信托業(yè)務(wù)不得承諾保本和最低收益，分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本保收益安排。本案中，如前所述，當(dāng)信托計(jì)劃的信托單位凈值觸及預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，如果領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，將限制領(lǐng)睿資產(chǎn)公司提供買入投資建議的權(quán)利，僅接受賣出或贖回的投資建議。觸及平倉(cāng)線的，受托人（即長(zhǎng)安信托公司）應(yīng)當(dāng)直接進(jìn)行平倉(cāng)，而無(wú)論領(lǐng)睿資產(chǎn)公司是否追加資金。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：１．案涉信托單位凈值在預(yù)警線０．９８以上的，信托計(jì)劃正常存續(xù)并進(jìn)行投資；２．案涉信托單位凈值低于預(yù)警線０．９８且高于平倉(cāng)線０．９７的，信托計(jì)劃僅能進(jìn)行變現(xiàn)操作無(wú)法繼續(xù)買入投資，除非領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加資金將信托單位凈值恢復(fù)至１．００００以上；３．案涉信托單位凈值低于平倉(cāng)線０．９７的，受托人（即長(zhǎng)安信托公司）應(yīng)當(dāng)進(jìn)行強(qiáng)制變現(xiàn)，無(wú)論是否補(bǔ)倉(cāng)信托計(jì)劃都無(wú)法繼續(xù)投資。并且，長(zhǎng)安信托公司只要能夠在０．８５７以上的范圍內(nèi)全部平倉(cāng)變現(xiàn)，相關(guān)虧損均由劣后級(jí)受益人承擔(dān)，優(yōu)先級(jí)受益人將不會(huì)產(chǎn)生任何本金虧損。以上交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)是信托計(jì)劃優(yōu)先和劣后存在６倍杠桿的基礎(chǔ)，也是各方簽署信托合同時(shí)所達(dá)成的合意，一般級(jí)受益人的風(fēng)險(xiǎn)高于優(yōu)先級(jí)受益人是因?yàn)橐话慵?jí)受益人（即劣后級(jí)受益人）需要以所投資資金為限優(yōu)先承擔(dān)信托計(jì)劃所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和虧損（如有）。也即，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)投資虧損時(shí)，是先由一般級(jí)受益人的投資資金予以承擔(dān)。但是如出現(xiàn)極端情況，信托計(jì)劃的投資損失超出一般級(jí)受益人投資資金范圍的，這時(shí)就是優(yōu)先級(jí)受益人將要面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般級(jí)受益人及優(yōu)先級(jí)受益人在認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃時(shí)對(duì)此也有充分的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，在認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書中也同樣予以明確：１．信托計(jì)劃不承諾保本和最低收益，具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、承受能力較強(qiáng)的合格投資者。２．信托計(jì)劃采用了結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，次級(jí)受益人以其參加信托計(jì)劃的資金保障優(yōu)先受益人的本金和收益，次級(jí)受益人承受的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于優(yōu)先受益人，甚至可能出現(xiàn)次級(jí)受益人交付的認(rèn)購(gòu)本金及追加資金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在本案所涉的信托計(jì)劃中，不論是一般級(jí)受益人或是優(yōu)先級(jí)受益人均不存在保本保收益的承諾，雙方均應(yīng)當(dāng)承擔(dān)可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于信托計(jì)劃的結(jié)構(gòu)化安排，一般級(jí)受益人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于優(yōu)先受益人，一般級(jí)受益人需要以其參加信托計(jì)劃的資金優(yōu)先承擔(dān)信托計(jì)劃可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和虧損（如有），以保障優(yōu)先級(jí)受益人的本金和收益，但優(yōu)先級(jí)受益人并非完全不承擔(dān)任何可能存在的風(fēng)險(xiǎn)和虧損（如有）。并且，根據(jù)長(zhǎng)安信托公司所提供的信托文件，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為一般級(jí)受益人，知曉信托產(chǎn)品投資可能面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)，以及選擇補(bǔ)倉(cāng)情況下補(bǔ)倉(cāng)資金可能面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)，但從未被告知在投資資金范圍以外，還要承擔(dān)無(wú)限兜底的強(qiáng)制補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)。長(zhǎng)安信托公司僅在認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書中提及“次級(jí)受益人交付的認(rèn)購(gòu)資金及追加資金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)”，甚至在案涉《信托合同》中并無(wú)強(qiáng)制追加補(bǔ)倉(cāng)資金的風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容，這顯然不足以視為領(lǐng)睿資產(chǎn)公司需要強(qiáng)制補(bǔ)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示。四、根據(jù)《信托合同》的明確約定，信托計(jì)劃實(shí)際也并未觸發(fā)低于預(yù)警線高于平倉(cāng)線的情形，并不適用補(bǔ)倉(cāng)條款的相關(guān)約定。根據(jù)《信托合同》第８．５．２條及８．５．３條的明確約定，當(dāng)Ｔ＋１日經(jīng)受托人與保管人核對(duì)后的Ｔ日信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，受托人應(yīng)在Ｔ＋１日立即以傳真、信函、電子郵件等形式向投資顧問(wèn)提示投資風(fēng)險(xiǎn)并通知追加義務(wù)人向本信托計(jì)劃追加資金。跌破平倉(cāng)線后，無(wú)論是否追加資金補(bǔ)倉(cāng)，受托人都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行不可逆的變現(xiàn)操作直至全部變現(xiàn)為止。也即，補(bǔ)倉(cāng)條款的適用區(qū)間是信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線。本案中，信托計(jì)劃于２０１８年１０月１７日凈值跌至０．９４９７元，直接跌破平倉(cāng)線，依照合同約定應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)安信托公司進(jìn)行強(qiáng)制變現(xiàn)，并不適用當(dāng)信托凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)的補(bǔ)倉(cāng)約定。并且實(shí)際上，在Ｔ＋１日確認(rèn)跌破平倉(cāng)線后，長(zhǎng)安信托公司也僅向投資顧問(wèn)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示函，請(qǐng)投資顧問(wèn)按照《信托合同》的相關(guān)條款執(zhí)行，并未通知領(lǐng)睿資產(chǎn)公司進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，即當(dāng)時(shí)長(zhǎng)安信托公司也認(rèn)為不適用補(bǔ)倉(cāng)條款。直到２０２０年８月２４日，長(zhǎng)安信托公司才首次向領(lǐng)睿資產(chǎn)公司發(fā)函提出補(bǔ)倉(cāng)要求，且并非依據(jù)《信托合同》而是迫于優(yōu)先級(jí)受益人的壓力。因此客觀來(lái)說(shuō)，本案信托計(jì)劃并未觸發(fā)低于預(yù)警線高于平倉(cāng)線的情形，并不適用當(dāng)信托凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)的補(bǔ)倉(cāng)約定。五、信托計(jì)劃已于２０２１年２月１２日到期終止，長(zhǎng)安信托公司應(yīng)當(dāng)依照《信托合同》約定對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算分配，確定委托人的投資損失，而不能通過(guò)要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司補(bǔ)倉(cāng)來(lái)彌補(bǔ)優(yōu)先級(jí)受益人的虧損。根據(jù)《信托合同》的約定，本信托計(jì)劃總期限兩年，自本信托計(jì)劃生效之日起計(jì)算。如根據(jù)信托文件約定信托計(jì)劃提前終止或延期，則以實(shí)際期限為準(zhǔn)。本信托計(jì)劃期滿時(shí)，經(jīng)全體委托人一致書面同意，則受托人可宣布自動(dòng)延長(zhǎng)本信托計(jì)劃１年，再次屆滿時(shí)同上。本案中。信托計(jì)劃原定于２０２０年２月１２日到期，此后經(jīng)全體委托人一致同意，信托計(jì)劃延期一年至２０２１年２月１２日到期。截至目前，信托計(jì)劃已經(jīng)到期終止，客觀上并無(wú)后續(xù)交易，也無(wú)需進(jìn)一步追加資金，長(zhǎng)安信托公司作為信托計(jì)劃的受托人，應(yīng)當(dāng)依照合同約定履行受托人義務(wù)，對(duì)現(xiàn)有的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算分配，確認(rèn)委托人的投資損失，而不是在領(lǐng)睿資產(chǎn)公司已經(jīng)虧損全部投資本金８３３４萬(wàn)元的情況下，還要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司向信托計(jì)劃追加資金去彌補(bǔ)優(yōu)先級(jí)受益人的虧損。即便按照長(zhǎng)安信托公司的邏輯領(lǐng)睿資產(chǎn)公司有補(bǔ)倉(cāng)的義務(wù)，根據(jù)合同的約定，長(zhǎng)安信托公司在Ｔ＋１日未及時(shí)通知領(lǐng)睿資產(chǎn)公司補(bǔ)倉(cāng)，直到２０２０年８月２４日長(zhǎng)安信托公司才應(yīng)優(yōu)先級(jí)受益人的要求首次通知領(lǐng)睿資產(chǎn)公司補(bǔ)倉(cāng)，對(duì)于未及時(shí)通知補(bǔ)倉(cāng)以及未及時(shí)平倉(cāng)導(dǎo)致的凈值從Ｔ日的０．９４９７元跌至２０２０年８月２４日的０．７８４４元，顯然屬于受托人管理失當(dāng)所導(dǎo)致，相關(guān)損失應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)安信托公司承擔(dān)（包括但不限于優(yōu)先級(jí)成本線０．８５７元以下的損失，以及優(yōu)先級(jí)成本線以上本應(yīng)歸屬于領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的差額損失）。長(zhǎng)安信托公司將擴(kuò)大損失的部分全部納入領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的補(bǔ)倉(cāng)范圍，顯然是不合理的推卸責(zé)任。進(jìn)一步的，如果長(zhǎng)安信托公司長(zhǎng)安信托和優(yōu)先級(jí)委托人廣州商業(yè)銀行在本案信托計(jì)劃項(xiàng)下對(duì)于其本金和收益有兜底保障的理解是一致的，但在《信托合同》未明確約定情況下所產(chǎn)生的不利后果，也應(yīng)當(dāng)由信托計(jì)劃受托人、合同制定方長(zhǎng)安信托來(lái)承擔(dān)。同樣的，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為信托計(jì)劃委托人，也要保留進(jìn)一步追究受托人管理責(zé)任的權(quán)利。綜上，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司在投資本案信托計(jì)劃時(shí)并未對(duì)優(yōu)先級(jí)受益人的本金和收益作出任何保底性的約定，是否補(bǔ)倉(cāng)是一般級(jí)受益人在決定信托計(jì)劃是否繼續(xù)投資的權(quán)利，且信托計(jì)劃實(shí)際上也未觸發(fā)低于預(yù)警線高于平倉(cāng)線的補(bǔ)倉(cāng)條款。長(zhǎng)安信托公司作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)遵守信托相關(guān)法律規(guī)定，嚴(yán)格按照信托計(jì)劃說(shuō)明書、信托合同等相關(guān)文件約定履行受托人義務(wù)，不得通過(guò)曲解條款含義的方式變相向優(yōu)先級(jí)受益人保本保收益，更不得向劣后級(jí)受益人強(qiáng)加強(qiáng)制性的差額補(bǔ)足義務(wù)。一審判決事實(shí)認(rèn)定清楚、法律適用正確，應(yīng)當(dāng)予以維持。 二審法院判決 駁回上訴，維持原判。 二審法院觀點(diǎn) 本院認(rèn)為：長(zhǎng)安信托公司與廣州農(nóng)商行、領(lǐng)睿資產(chǎn)公司簽訂的《信托合同》、穩(wěn)?。保梗堤?hào)計(jì)劃、《認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書》、及《投資顧問(wèn)合同》等相關(guān)文件，均系各方當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，且未違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效，本院予以確認(rèn)。上述協(xié)議內(nèi)容構(gòu)成整體交易安排，長(zhǎng)安信托公司設(shè)立案涉集合資金信托計(jì)劃，并由長(zhǎng)安信托公司作為受托管理人，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司作為一般級(jí)受益人、資金追加義務(wù)人、投資顧問(wèn)，廣州農(nóng)商行作為優(yōu)先受益人，所募集的信托資金專項(xiàng)用于案涉集合資金信托計(jì)劃。本案爭(zhēng)議的焦點(diǎn)為：一、本信托計(jì)劃劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金的性質(zhì)如何認(rèn)定；二、劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金協(xié)議的效力認(rèn)定及本案的處理。 本案爭(zhēng)議焦點(diǎn)之一：關(guān)于本信托計(jì)劃劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金的性質(zhì)如何認(rèn)定的問(wèn)題。本院評(píng)析如下： １．案涉信托計(jì)劃中關(guān)于劣后級(jí)受益人追加資金義務(wù)是一種交易安排。《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第二條規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立集合資金信托計(jì)劃，由信托公司擔(dān)任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將兩個(gè)以上委托人交付的資金進(jìn)行集中管理、運(yùn)用或處分的資金信托業(yè)務(wù)活動(dòng)，適用本辦法。”另，《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》認(rèn)為，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司上根據(jù)投資者有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。因此，案涉集合資金信托業(yè)務(wù)中，信托公司設(shè)立各信托計(jì)劃時(shí)即對(duì)各產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、優(yōu)先級(jí)／劣后級(jí)收益進(jìn)行安排和配置，并針對(duì)劣后級(jí)受益人在發(fā)生信托文件約定情形時(shí)追加資金、止損線、強(qiáng)制平倉(cāng)等作出協(xié)議安排，至于受托人、優(yōu)先受益人、劣后受益人／受托管理人的權(quán)利及義務(wù)如何認(rèn)定均應(yīng)按案涉信托計(jì)劃的約定來(lái)確定。 ２．本信托計(jì)劃劣后級(jí)受益人追加資金義務(wù)的性質(zhì)認(rèn)定。本信托計(jì)劃對(duì)于追加義務(wù)人領(lǐng)睿資產(chǎn)公司的追加資金義務(wù)約定如下：（１）追加資金的觸發(fā)及履行：本信托計(jì)劃單位凈值觸及預(yù)警線后，追加義務(wù)人須依約在規(guī)定時(shí)間內(nèi)足額追加資金，但追加義務(wù)人未依約追加資金的，則由信托計(jì)劃受托人通知優(yōu)先級(jí)受益人，優(yōu)先級(jí)受益人有權(quán)要求受托人對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行減倉(cāng)，受托人取得優(yōu)先受益人同意進(jìn)行減倉(cāng)操作的通知后將倉(cāng)位降低至委托資產(chǎn)總值的５０％以下。若受托人未收到優(yōu)先委托人同意減倉(cāng)的通知，則受托人不進(jìn)行減倉(cāng)操作且不再接受投資顧問(wèn)出具的任何投資建議，由此給信托財(cái)產(chǎn)造成的損失，受托人不承擔(dān)責(zé)任。（２）追加資金的退回。追加義務(wù)人追加資金后，信托單位凈值５連續(xù)個(gè)交易日穩(wěn)定在１元以上時(shí)，經(jīng)追加義務(wù)人申請(qǐng)可將超出１元部分的追加增強(qiáng)信托資金退還給追加義務(wù)人。因此，本信托計(jì)劃中約定了領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加增強(qiáng)信托資金及退回資金的情形。也就是說(shuō)，在信托計(jì)劃運(yùn)作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，追加義務(wù)人可向信托計(jì)劃自愿追加增強(qiáng)信托資金，且約定了如追加義務(wù)人未依約補(bǔ)足增強(qiáng)信托資金時(shí)，受托人有權(quán)對(duì)本信托計(jì)劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)。因此，本信托中次級(jí)受益人根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判自愿確認(rèn)是否追加增強(qiáng)信托資金，實(shí)質(zhì)上是為次級(jí)受益人設(shè)定的追加資金的選擇權(quán)。（３）劣后受益人追加資金并非是法定義務(wù)。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)通［２０１２］２號(hào)）中“六結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)（四）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現(xiàn)時(shí)追加資金”的規(guī)定，結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)中劣后受益人是否追加資金系信托公司根據(jù)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好所作出的設(shè)計(jì)，并非劣后受益人的法定義務(wù)。 本案爭(zhēng)議焦點(diǎn)之二：劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金協(xié)議的效力認(rèn)定及本案的處理。根據(jù)“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配”的原則，結(jié)構(gòu)化信托中產(chǎn)生的投資收益或出現(xiàn)投資虧損時(shí)，所有投資者均應(yīng)當(dāng)享受收益或承擔(dān)虧損，但優(yōu)先級(jí)投資者與劣后投資者可以在合同中合理約定享受收益或承擔(dān)虧損的比例，且該比例應(yīng)當(dāng)平等適用于享受收益和承擔(dān)虧損兩種情況。本信托中對(duì)于信托計(jì)劃單位凈值觸及預(yù)警線后劣后投資人追加資金以及優(yōu)先投資人平倉(cāng)的約定，均為符合法律規(guī)定的交易安排，合法有效。 綜上，本信托計(jì)劃中約定在信托運(yùn)作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，次級(jí)受益人可自愿確認(rèn)是否追加增強(qiáng)信托資金，長(zhǎng)安信托公司在領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金的情形下要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司仍按案涉《信托合同》第８．５條承擔(dān)追加資金義務(wù)，缺乏合同依據(jù)與法律依據(jù)，對(duì)該訴請(qǐng)本院不予支持。 金訟圈提示 根據(jù)本案法院的裁判理由，之所以本案信托產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上是為次級(jí)受益人設(shè)定的追加資金的選擇權(quán)，主要原因在于： １．次級(jí)受益人追加資金的條件被限定的過(guò)于狹窄，未明確包括凈值跌破平倉(cāng)線的情形，同時(shí)又約定了次級(jí)受益人未追加資金的后果（減倉(cāng)及不可逆變現(xiàn)），形成實(shí)質(zhì)的選擇權(quán)條款； ２．對(duì)于《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)通［２０１２］２號(hào)）中“六結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)（四）結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現(xiàn)時(shí)追加資金”的規(guī)定的理解不透徹，誤認(rèn)為劣后級(jí)受益人的法定義務(wù)； ３．對(duì)于結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配”的原則理解不透，正確理解是：結(jié)構(gòu)化信托中產(chǎn)生的投資收益或出現(xiàn)投資虧損時(shí)，所有投資者均應(yīng)當(dāng)享受收益或承擔(dān)虧損； ４．錯(cuò)誤地將劣后級(jí)的“追加資金條款”功能等同于“差額補(bǔ)足條款”功能。
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