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報(bào)告作者：

黃江東 國(guó)浩金融證券合規(guī)業(yè)務(wù)委員會(huì)主任、國(guó)浩上海合伙人

劉子凡 國(guó)浩上海合伙人

施 蕾 國(guó)浩上海律師

陳 辰 國(guó)浩上海律師

李子為 國(guó)浩上海律師

陳江松 國(guó)浩上海律師助理

目 錄

證券行政處罰2022 年度全景觀察 ........................................... 4

一、2022 年度證券行政處罰案例全景分析 .................................... 4

（一）違法類型以信息披露、內(nèi)幕交易為主 ..................................................................................4

（二）行政處罰對(duì)象包含個(gè)人主體及單位主體 .............................................................................4

（三）罰沒金額有所提升、罰沒比例較為穩(wěn)定 .............................................................................6

（四）違法行為發(fā)生至作出行政處罰的時(shí)間較長(zhǎng) .........................................................................8

（五）采取市場(chǎng)禁入措施的人次明顯減少 .......................................................................................9

（六）當(dāng)事人提出陳述申辯的比例過半 ...........................................................................................9

（七）證監(jiān)會(huì)移送公安的比例提高.....................................................................................................9

二、四類典型證券違法行為及表現(xiàn)分析 ..................................... 10

（一）財(cái)務(wù)造假仍然多發(fā)，違規(guī)方式更為隱蔽 .......................................................................... 10

（二）內(nèi)幕交易“窩案”增多，知情人違規(guī)交易時(shí)有發(fā)生 ........................................................ 11

（三）操縱市場(chǎng)案案件數(shù)量下降，但更趨組織化、團(tuán)伙化 ................................................... 11

（四）持續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任 .................................................................................... 12

三、證券監(jiān)管執(zhí)法典型法律問題探討 ....................................... 13

（一）證券行政處罰裁量基準(zhǔn)依然缺失 ........................................................................................ 13

（二）當(dāng)事人承諾制度被“束之高閣” ............................................................................................. 14

（三）監(jiān)管執(zhí)法時(shí)間周期過長(zhǎng) ........................................................................................................... 15

（四）行政聽證尚未發(fā)揮實(shí)質(zhì)把關(guān)作用 ........................................................................................ 16

（五）合規(guī)激勵(lì)尚未嵌入證券監(jiān)管執(zhí)法 ........................................................................................ 17

四、對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及上市公司的若干建議 ................................... 17

（一）對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議 ........................................................................................................... 18

（二）對(duì)上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”的建議 .................................................................................... 18

證券行政處罰2022 年度觀察——信息披露篇................................. 20

一、2022 年度信息披露違法處罰案件概述 ................................... 20

二、2022 年度信息披露違法處罰案件統(tǒng)計(jì) ................................... 21

（一）按照信息披露階段統(tǒng)計(jì) ........................................................................................................... 21

（二）按照違法事由發(fā)生頻次統(tǒng)計(jì).................................................................................................. 22

（三） 按照處罰對(duì)象類別統(tǒng)計(jì) ........................................................................................................ 23

（四）按照陳述申辯情況統(tǒng)計(jì) ........................................................................................................... 24

（五）按照法律適用及罰款金額情況統(tǒng)計(jì) .................................................................................... 25

三、信息披露違法主要類型及典型案例 ..................................... 26

（一）資金占用 ...................................................................................................................................... 26

（二）違規(guī)擔(dān)保 ...................................................................................................................................... 27

（三）財(cái)務(wù)造假 ...................................................................................................................................... 28

（四）重大涉訴事項(xiàng)披露不規(guī)范 ...................................................................................................... 28

（五）未按期披露定期報(bào)告 ............................................................................................................... 29

（六）關(guān)聯(lián)交易披露不規(guī)范 ............................................................................................................... 30

四、信息披露違法多發(fā)、頻發(fā)的原因分析 ................................... 31

（一）上市公司合規(guī)管理體系尚未建立 ........................................................................................ 31

（二）公司治理不健全，控股股東、實(shí)控人濫用控制地位 ................................................... 31

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《證券行政處罰年度觀察（2022 年）》

（三）董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”合規(guī)意識(shí)淡薄，合規(guī)能力欠缺 ................................................... 31

（四）新《證券法》威懾力尚未完全顯現(xiàn) .................................................................................... 32

五、爭(zhēng)議焦點(diǎn)分析 ....................................................... 32

（一）新舊證券法的適用銜接問題.................................................................................................. 32

（二）責(zé)任人員范圍如何確定問題.................................................................................................. 33

（三）行刑銜接協(xié)調(diào)問題 .................................................................................................................... 34

（四）行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度如何落地問題 .......................................................................... 35

六、合規(guī)建議 ........................................................... 36

（一）對(duì)監(jiān)管部門的建議 .................................................................................................................... 36

（二）對(duì)市場(chǎng)主體的建議 .................................................................................................................... 37

證券行政處罰2022 年度觀察——內(nèi)幕交易篇................................. 40

一、2022 年度內(nèi)幕交易行政處罰案件概述 ................................... 40

（一）內(nèi)幕交易遍地開花 .................................................................................................................... 40

（二）從快查處提升效率 .................................................................................................................... 41

（三）從嚴(yán)處罰提振威懾 .................................................................................................................... 41

（四）“關(guān)鍵少數(shù)”屢觸法網(wǎng) ............................................................................................................... 42

（五）單位違法有所增加 .................................................................................................................... 43

（六）“窩案大案”觸目驚心 ............................................................................................................... 43

（七）陳述申辯不斷增多 .................................................................................................................... 43

二、內(nèi)幕交易的四種主要違法類型及典型案例 ............................... 44

（一）非法獲取內(nèi)幕信息者內(nèi)幕交易（傳遞型內(nèi)幕交易） ................................................... 44

（二）內(nèi)幕信息知情人直接進(jìn)行交易 ............................................................................................. 45

（三）內(nèi)幕信息知情人建議他人交易 ............................................................................................. 45

（四）內(nèi)幕信息知情人泄露內(nèi)幕信息 ............................................................................................. 46

三、內(nèi)幕交易行政處罰案件的爭(zhēng)議焦點(diǎn)與認(rèn)定難點(diǎn) ........................... 46

（一）如何理解“內(nèi)幕信息”？ ........................................................................................................... 46

（二）如何認(rèn)定“知悉”“利用”內(nèi)幕信息？ .................................................................................... 47

（三）如何理解交易行為的“異常性”？ ........................................................................................ 48

（四）如何理解內(nèi)幕交易的“豁免情形”？ .................................................................................... 49

（五）如何裁量罰沒比例？ ............................................................................................................... 49

四、內(nèi)幕交易監(jiān)管執(zhí)法與合規(guī)應(yīng)對(duì)的若干建議 ............................... 50

（一）對(duì)監(jiān)管部門的若干執(zhí)法建議.................................................................................................. 51

（二）對(duì)市場(chǎng)主體的若干合規(guī)建議.................................................................................................. 52

2022 年證券行政處罰年度觀察——證券中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)篇 ................. 53

一、2022 年度證券中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管態(tài)勢(shì)與行政處罰案件綜述 ..................... 53

（一）2022 年度證券中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管態(tài)勢(shì) ....................................................................................... 53

（二）2022 年度證券中介機(jī)構(gòu)行政處罰案件概覽 ..................................................................... 54

二、證券中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的法律規(guī)制 ..................................... 59

（一）2022 年新增證券中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)相關(guān)規(guī)范 ................................................................ 59

（二） 現(xiàn)行證券中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)相關(guān)規(guī)則體系 ................................................................... 60

三、證券中介機(jī)構(gòu)被處罰案件申辯情況觀察及案件爭(zhēng)議焦點(diǎn) .................... 61

（一）2022 年證券中介機(jī)構(gòu)行政處罰案件陳述申辯及監(jiān)管回復(fù)關(guān)注重點(diǎn) ...................... 61

《證券行政處罰年度觀察（2022 年）》

（二）2022 年證券中介機(jī)構(gòu)行政處罰案件的主要爭(zhēng)議焦點(diǎn) .................................................. 62

四、相關(guān)建議 ........................................................... 67

（一）對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)的合規(guī)建議.................................................................................................. 68

（二）對(duì)監(jiān)管部門的建議 .................................................................................................................... 69

2022 年證券行政處罰年度觀察——操縱市場(chǎng)篇 ............................... 72

一、2022 年度操縱市場(chǎng)行政處罰案件綜述 ................................... 72

（一）操縱市場(chǎng)行政處罰案件數(shù)量明顯下降 ............................................................................... 72

（二）集中表現(xiàn)為連續(xù)交易型操縱.................................................................................................. 73

（三）操縱獲利的案件數(shù)量占比過半 ............................................................................................. 73

（四）沒一罰一仍為主流 .................................................................................................................... 74

（五）有組織、職業(yè)化操縱現(xiàn)象突出 ............................................................................................. 75

（六）操縱市場(chǎng)案件的平均查處時(shí)間較長(zhǎng) .................................................................................... 75

（七）提出陳述申辯的案件數(shù)量過半 ............................................................................................. 75

二、操縱市場(chǎng)的法律規(guī)制有待完善 ......................................... 75

（一）明確操縱市場(chǎng)的具體行為 ...................................................................................................... 75

（二）加大對(duì)操縱市場(chǎng)行為的行政處罰力度 ............................................................................... 76

（三）修訂完善操縱市場(chǎng)立案追訴標(biāo)準(zhǔn) ........................................................................................ 76

三、操縱市場(chǎng)行政處罰認(rèn)定的重點(diǎn)難點(diǎn)問題探討 ............................. 77

（一）關(guān)于行為主體的主觀要件 ...................................................................................................... 77

（二）關(guān)于操縱行為的結(jié)果要件 ...................................................................................................... 79

（三）關(guān)于賬戶控制關(guān)系的認(rèn)定 ...................................................................................................... 80

（四）關(guān)于連續(xù)交易操縱的構(gòu)成要件 ............................................................................................. 81

（五）操縱市場(chǎng)與市值管理的法律邊界 ........................................................................................ 82

（六）關(guān)于行政處罰的數(shù)量指標(biāo) ...................................................................................................... 83

（七）關(guān)于行刑銜接 ............................................................................................................................. 85

四、操縱市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法與合規(guī)應(yīng)對(duì)的若干建議 ............................... 86

（一）對(duì)監(jiān)管部門的若干執(zhí)法建議.................................................................................................. 86

（二）對(duì)市場(chǎng)主體的若干合規(guī)建議.................................................................................................. 86