作者：宋光輝
來源： 結構化金融
發(fā)布時間：2024-10-14 07:32:56
文/結構化金融【宋光輝】
上海銀行9月27日披露，該行深圳分行起訴深圳深業(yè)物流集團股份有限公司（下稱“深業(yè)物流”）償還兩筆、總金額接近74億元貸款本息及相關費用，姚振華、寶能集團等履行擔保責任的訴訟，已經(jīng)獲得法院受理。
上海銀行起訴追償?shù)膬晒P貸款，均發(fā)生在2018年，由寶能集團及多家關聯(lián)方，通過抵質押提供擔保。其中一筆未償還金額近39億元的貸款，姚振華本人也是擔保方之一。加上去年已起訴的另一筆逾期貸款，深業(yè)物流在上海銀行的未償債務，總額已接近百億元。
第一筆貸款中，深業(yè)物流、寶能地產(chǎn)股份有限公司提供不動產(chǎn)抵押擔保的同時，還由Baoneng Landmark Richer Limited（寶能置地潤泰有限公司）、寶能集團分別提供股權質押、連帶責任保證等擔保。
而在第二筆貸款，除了深業(yè)物流提供不動產(chǎn)、租金應收賬款等抵、質押擔保，寶能地產(chǎn)還提供了不動產(chǎn)抵押擔保，寶能控股、寶能集團、姚振華等提供連帶責任擔保。
早在2022年就有媒體披露，37家金融機構踩雷鉅盛華，其中，包括10家銀行、12家信托公司、3家證券公司以及12家非銀機構，逾期金額合計375.04億元。
從封神到跌下神壇
截到目前，深圳市寶能集團已經(jīng)多次被法院列為被執(zhí)行人。姚振華從寶萬之爭的風光到如今的窘迫，全在一個錢字。
多年以后，姚振華一定會回憶起那個與王石在深夜洽談的情景。一方是志滿意得，高談闊論。一方是心懷不甘，冷眼旁觀，雙方互探虛實，都在謀劃一場即將到來的資本大戰(zhàn)。
回想起當年“寶萬之爭”時的風光和意氣風發(fā)，姚振華可能怎么也不會想到，自己也會面臨當前如此的窘境。寶能系下的幾個板塊，因為拖欠員工工資，而被前來討薪的員工們堵在總部大樓，還有外地來的員工將帳篷扎在了總部大樓門口，場面一片狼藉，令人極其尷尬。
不知道這個時候，姚振華是否能夠親身體會到王石、南玻高管們等人那時被金錢碾壓的痛苦。
寶能系下的金控板塊鉅盛華公司發(fā)行的債券，價格出現(xiàn)急劇下跌。早在此前，評級公司在跟蹤評級報告中，雖然仍然維持了AA+的信用評級，但是評級公司卻將鉅盛華公司列入信用觀察名單。
寶能的資金問題，如今受到金融市場和大眾的關注。這不是一個好的兆頭。
負債過多，高杠桿運行的企業(yè)，很容易遭受墻倒眾人推的局面。學術一點的說法叫做預期的自我實現(xiàn)。當大家都認為某家公司要出事的時候，資金紛紛抽離，很容易將一家即使是正常的優(yōu)秀企業(yè)，也拖入違約甚至是破產(chǎn)的困境。
早在此前已經(jīng)有北大方正、清華紫光等這類高負債的企業(yè)，先是傳出資金壓力的新聞，然后債券價格暴跌，然后是債券違約，再就是信用評級下調，最后是破產(chǎn)重整。這差不多已經(jīng)成為金融市場的定式了。
一文錢難倒英雄。
姚振華應該比誰都更了解金錢的力量，他也特別善于運用金錢的力量。在2015年前后，憑借著金錢力量的加持，寶能當時出手萬科，一度要將萬科拿下。
然而，在當時的王石眼里，寶能相比萬科，姚振華相比王石，都是不可同日而語的。寶能就是仗著有錢，就想讓寶能拿下萬科，讓姚振華成為王石的老板。王石很不情愿，更不服氣，一度指斥寶能信用不夠，不夠格，將姚振華稱為野蠻人。
有金融知識背景的人知道，這里的野蠻人，并不是一個貶義詞，只是指的那些不被管理層認可的想做控股股東的人。
掌柜的再牛再有功，也不能大過東家。從規(guī)矩上來講，管理層需要得到股東的認可，而控股股東并不需要管理層的認可。在這件事情上面，我當時做為萬科的小微股東，是支持姚振華而反對王石的很多不當言論的。王石在市場經(jīng)濟縱橫這么多年，對于市場規(guī)則還是有認識和認可的。后面，王石也為自己的不當言論公開道歉了。
當時讓王石不服氣的是，王石認為姚振華的錢根本不是他自己的，是利用金融制度的漏洞或是違規(guī)從大眾獲得的。萬科后面還舉報寶能的資金存在違規(guī)。
雙方后面陷入了對萬科控制權的爭奪，這便是當年轟動一時的寶萬之爭。
嚴格來講，姚振華的寶能當時通過前海人壽發(fā)行萬能險，募集資金用于投資上市公司，通過設立結構化產(chǎn)品自已出資劣后，由銀行理財出資優(yōu)先，這些運作，都沒有違背當時的法律法規(guī)，是遵守了游戲規(guī)則的。
當時的金融界權威人士吳曉靈女士出具了一份報告，證明了這一點。這也是寶能及姚振華的厲害和可貴之處，他總是能夠在規(guī)則的允許之下，尋找到能夠讓機會。你可以指責他的動機不純，或是格局不高，或是道德存在瑕疵，但是你不能枉法將一個沒有違法的人誣陷為犯法。
姚振華后續(xù)依仗金錢的力量，還出手南玻，并且控股了南玻。南玻在短時間之內經(jīng)營層出現(xiàn)大面積變動，被輿論認為是“寶能血洗了南?！?/strong>。
姚振華后面還著手投資格力，才買了一點股份，都還沒到舉牌的程度（購買上市公司的股票超過5%就要公告，俗稱舉牌），遭遇董明珠一句“實體產(chǎn)業(yè)的罪人”的大帽子一蓋，趕緊收手。
在寶萬之爭的過程中，以及對于姚振華的這種野蠻人的行徑，我基于規(guī)則至上的原則，雖然不認可其中一些做法，但是支持姚振華有這么做的權利。
在保險資金瘋狂的那個時間段，還有更卑劣的做法。有的保險公司大股東，的確將保險公司當做了提款機。他們通過保險公司發(fā)行萬能險產(chǎn)品或是銷售保單，獲得資金，然后將資金用于自己的地產(chǎn)或是實體項目，為了自身的利益或是產(chǎn)業(yè)抱負，將大眾資金置入巨大的風險當中。
這種違背規(guī)則的做法，才是我們需要反對的。
后面，監(jiān)管對于保險資金這種翻江倒海的并購式投資也有了看法，“土豪、妖精、害人精”的言論出來之后，保險資金的運作受到了限制。
一個最大的限制就是限制保險公司和大股東做為一致行動人，來進行上市公司收購。
這種行為，明顯是保險公司的大股東拿保險公司當槍使。姚振華喪失了很大部分的金錢力量，開始在資本市場慢慢安靜下來，后續(xù)也傳出多個寶能出手上市公司的事情，但是都是動用自己的資金，和寶萬之爭時的情況，已經(jīng)不再一樣。
2 鉅盛華的信用評級，是一只薛定諤的貓，高低取決于寶能的狀況
AA+的評級和比垃圾債券還要垃圾的價格，這是一種神奇的組合，幾乎違背邏輯里的排中率。很明顯，市場的價格和評級公司的評級，兩者之間存在矛盾，不可能都對。
中國的評級公司對于控股型的公司的信用評級，存在明顯的評級錯誤。關于這點，我曾經(jīng)在此前關于清華紫光和北大方正的評論文章《AAA紫光集團債券閃崩與AAA北大方正違約，問題到底出在哪？》中有過詳細分析。
鉅盛華的問題和北大方正的問題類似，就是控股了金融類公司和上市公司，但是控股比例不高。金融類公司和上市公司的信用情況很好，但在當前嚴密的金融監(jiān)管制度和上市公司監(jiān)管制度之下，鉅盛華無法動用這兩類子公司的資產(chǎn)。
前海人壽不是包商銀行，鉅盛華不可能像明天系對待包商銀行那樣，將前海人壽當做自己的提款機。合并報表數(shù)據(jù)，極大扭曲的反映了現(xiàn)實，會導致對鉅盛華的信用評級的高估。
關于評級的這個問題，有興趣的朋友可以收看我錄制的《財報分析與建模估值》系列課程，其中有2小時專門揭示了當前財務分析和評級模型的問題，并重新構建了信用分析的改進模型。
我在仔細研究了鉅盛華的評級報告之后，發(fā)現(xiàn)了一個中國評級公司很厲害甚至可以說是神奇的地方就是，評級公司可以無中生有的給出評級來。
具體而言，就是可以在已經(jīng)條件不足的時候，精確的求出解出來。這個就像解二元一次方程，有人可以用一個方程求出兩個未知解，這算不算神奇。
神奇在哪里？
神奇在無中可以生有。
鉅盛華的合并報表的資產(chǎn)負債表中，有923億元的其他應收款，而母公司的資產(chǎn)負債表中，有455億元其他應收款，比上一年增加了120億元。而根據(jù)跟蹤評級報告中給出的信息，其中有531億元是針對寶能投資集團，還有112億元是針對與寶能相關的關聯(lián)公司的。
很顯然，這一數(shù)據(jù)反映出寶能的資金布局。
寶能自己不發(fā)行債券，而是讓子公司發(fā)行債券，再從發(fā)債子公司處獲得資金。因此，我們難以通過經(jīng)過審計的年報和評級報告來獲得關于寶能的信息。
寶能集團在突破了信息披露的約束之下，各類運作有更大的自由度。從某種意義來講，鉅盛華成為了寶能的提款機，或者是融資平臺。
鉅盛華的償債能力，極大程度的依賴于針對寶能的這600多億元的應收款，能否收得回來。然而，評級報告當中卻沒有關于寶能的進一步信息，用于我們評估寶能的信用狀況。
如果寶能的信用狀況好，和工商銀行一樣，那么這600多億元的其他應收款，就和銀行的存款一樣安全。鉅盛華可以獲得較高的評級。
但是如果寶能信用狀況出現(xiàn)問題呢？這些其他應收款，就會成為壞賬，什么都不是。這種情況下，鉅盛華只能獲得很低的信用評級。
在寶能集團信息缺失的情況下，對于鉅盛華的評級，給什么評級都是錯誤的。因此正確的評級結果，應該是“無法給出評級結果”的結論。
這個就像有的會計事務所，在原始審計證據(jù)不足的情況下，出具審計報告時給出“無法表示意見的審計報告”，是一樣的道理。債券投資人在這樣的信息缺失下，投資鉅盛華的信用債券，和購買盲盒，又有什么區(qū)別？
如果鉅盛華是上市公司，出現(xiàn)這樣的大股東占用上市公司如此巨額規(guī)模資金的情況，肯定會遭受監(jiān)管處罰和整治的。有這樣狀況的上市公司，想要增發(fā)股票再融資也幾乎不可能獲得批準。監(jiān)管這樣做，是為了保護中小股民的利益。
然而，出現(xiàn)這種狀況，問題卻不在寶能身上。畢竟寶能的這種做法，是在遵守法律法規(guī)的情況下進行的。這在某種程度上，體現(xiàn)出來寶能的高明厲害之處。
寶能的高明，反襯出來評級公司和債券投資人的“無法描述”。
3 寶能的情況
當前無法獲得寶能的財務根據(jù)寶能官網(wǎng)的信息，大致了解到寶能的一些基本情況。雖然沒有全面的財務報表可以用于分析，但是綜合來看，寶能是一家多元化經(jīng)營的公司。
公司的國際物流板塊、綜合開發(fā)板塊、民生服務板塊，很多都是與地產(chǎn)相關的重資產(chǎn)型行業(yè)，具備投資規(guī)模大、回收周期長，資產(chǎn)流動性差的特點。
汽車板塊目前仍然處于大量投資建設的階段，沒有實現(xiàn)量產(chǎn)，也無法產(chǎn)生正的現(xiàn)金流。其他高端制造業(yè)如南玻、中炬高新等規(guī)模太小，相比寶能的整體規(guī)模，占比幾乎可以忽略不計。
這樣的產(chǎn)業(yè)布局，對于企業(yè)的融資能力和流動性管理能力，要求很高。尤其是在當前的這種形勢之下，資金壓力巨大。
寶能官網(wǎng)對自身的描述是：
29年來，寶能始終堅持實業(yè)報國理想，全面推進“制造寶能、科技寶能、民生寶能”三大戰(zhàn)略，現(xiàn)已發(fā)展成為涵蓋高端制造、國際物流、綜合開發(fā)、民生服務四大核心業(yè)務板塊的大型現(xiàn)代化企業(yè)集團，業(yè)務遍布全國30多個省市自治區(qū)、300多個城市。
寶能自己的描述是“寶能深度布局以前瞻性研究和科技創(chuàng)新驅動的先進制造業(yè)，形成以汽車、新能源、新材料、環(huán)保、精密制造等板塊為主的制造業(yè)組團，努力打造一流民族品牌，矩陣包含寶能汽車、南玻集團、中炬高新、韶能集團等先進制造企業(yè)。
從資本市場安靜下來以后，姚振華洞察到了某些玄機，從2017年開始，大力發(fā)展新能源汽車。當時的地產(chǎn)仍然處于一片大好的形勢之下，仍然積極拿地蓋樓。
有人稱，發(fā)展汽車很大一個原因就是為了拿地蓋樓。
寶能汽車集團有限公司成立于2017年3月，總部位于深圳，定位為國內領先、國際具有影響力的綜合性汽車產(chǎn)業(yè)集團。以新能源汽車與智能汽車為核心，打造覆蓋前瞻技術研發(fā)、整車高端制造、核心零部件（包括動力電池、三電系統(tǒng)、動力總成等）、汽車銷售、汽車出行、汽車金融與后市場服務等“汽車智造”全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，全面覆蓋轎車、SUV、MPV、BPV等全車型區(qū)間；在商用車產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)力廂式物流車、輕型卡車和新能源客車領域。
高端制造板塊的另一家企業(yè)是南玻集團。1984年，南玻集團在深圳成立，中國最早的上市公司之一。南玻的高端節(jié)能玻璃的加工能力、規(guī)模、產(chǎn)品品質、技術創(chuàng)新位居國際前列。目前，南玻集團已形成節(jié)能玻璃、電子玻璃及顯示器件與太陽能光伏三條完整產(chǎn)業(yè)鏈。六大生產(chǎn)基地分別位于國內經(jīng)濟最活躍的華東長三角、華南珠三角、西南成渝地區(qū)、華北京津冀地區(qū)以及華中湖北地區(qū)。
高端制造板塊還有一家企業(yè)是中炬高新技術實業(yè)（集團）股份有限公司。這家公司成立于1993年，1995年在上海證券交易所掛牌上市。中炬高新以國家級中山火炬高技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)為依托，投資健康食品業(yè)、汽車配件業(yè)等領域，成功開發(fā)中炬高新產(chǎn)業(yè)園、中炬汽配工業(yè)園、中國綠色健康食品產(chǎn)業(yè)基地等項目。
寶能的描述是：通過自建全球范圍的物流基礎設施和智慧物流骨干網(wǎng)，配合從產(chǎn)地到銷地的全球采購分銷體系和智慧供應鏈信息平臺，致力于成為國內領先的新流通平臺，實現(xiàn)“買賣做到全球，物流通往全球”。目前已在廣州、深圳、貴州、昆明等30多個全國重要節(jié)點城市布局1500萬平方米的智能冷倉、1500萬平方米智能干倉，服務全國66個一類物流節(jié)點城市和100個二類物流節(jié)點城市，已擁有互聯(lián)網(wǎng)運力骨干網(wǎng)，聯(lián)通大農(nóng)業(yè)、大食品產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)百姓生鮮食品和生活用品的日常采購和配送。
官網(wǎng)顯示國際物流板塊下邊有三個物流中心：
寶能（汕頭）國際供應鏈物流中心、
寶能（煙臺）國際物流中心
寶能（廣州）空港保稅物流中心
寶能的描述是：定位為“城市綜合運營商”，通過對城市綜合體的“開發(fā)、經(jīng)營、管理”一體化運作模式，將城市綜合體與城市發(fā)展相結合，注重產(chǎn)品與城市的協(xié)調發(fā)展，打造城市標桿，提升城市品格，致力于為城市發(fā)展創(chuàng)造價值，帶動城市經(jīng)濟發(fā)展。憑借在全國重點城市開發(fā)的系列優(yōu)質項目，連續(xù)多年榮獲“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)100強”、 “中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)品牌價值50強”等稱號。
寶能的描述是：寶能集團圍繞醫(yī)療康養(yǎng)、文化旅游、食品科技、出行服務、金融服務等領域加大布局，為百姓提供更高水平的醫(yī)療養(yǎng)老服務、更健康的食品、更優(yōu)質的消費體驗、更便捷的出行方式等。寶能重要的金融子公司前海人壽和前海財險屬于這個板塊，屬于金融科技與金融服務的子板塊。
4 姚振華及寶能的發(fā)跡成長史
中國的富豪們，普遍存在第一桶金的來源之迷。有人笑稱，解決這個迷題的人能夠得諾貝爾獎或是普利策獎。
王石在那篇著名的演講稿里，將姚振華稱為是賣菜的，這完全違背了人民職業(yè)平等的社會主義價值觀，讓王石有點失分。王石還將寶能的發(fā)家史總結為“一進、一拆、一分”，也暗含不敬之意。王石與姚振華同處一城幾十年，雙方應該知根知底。
王石的發(fā)家史，公開資料披露的較多，來源于搞到車皮販賣玉米和倒賣外匯指標，似乎也經(jīng)不起嚴格推敲，只能把合理性建立在那個時代的特殊性上。
姚振華比較低調，不像王石那樣有那么多的自傳和傳記。姚振華的發(fā)家史，對于外人而言，則顯得更加神秘。本文綜合一些網(wǎng)頁的信息，試圖還原基本的面貌。
姚振華先生，1970年出生于廣東。1992年畢業(yè)于華南理工大學，獲得工業(yè)管理工程和食品工程雙學士學位 ，同年在深圳創(chuàng)業(yè)。
那個年代中國的社會階層劃分還未像當前這樣成型，教育背景成為劃分階層的重要標準，比家庭背景的重要性更高。八十年代的大學生是天生驕子，華南理工也是重點大學。
從這個角度來講，姚振華的出身不低。
他在學校修得兩個學位，表明其很勤奮，有著強烈的進取心。那個時候的大學生就業(yè)容易，屬于賣方市場。姚振華剛一畢業(yè)就創(chuàng)業(yè)，這一點也不多見。這個或許與潮汕地區(qū)的重商愛拼的文化有關。
1992的時候，商品短缺，副食品供應偏緊，國家大力推動“菜籃子工程”，姚振華看準時機進入這個行業(yè)，和弟弟姚建輝一起創(chuàng)立了深圳市新?？凳卟藢崢I(yè)有限公司，公司首創(chuàng)生態(tài)超市，提供凈菜服務，獲得了深圳市菜籃子工程創(chuàng)新獎。王石稱姚老板是賣菜出身，就是基于這個事情。
姚振華對于賣菜的說法很是敏感，多次在公開場合一再強調自己是是開超市。實際上賣菜也不丟人。上推幾代，中國人有幾個不是種菜賣菜或是種糧賣糧的？
王石創(chuàng)辦的萬科，先是倒賣玉米，這兩年又涉入養(yǎng)豬行業(yè)。
姚老板跟別的菜販子不同，他有較強的事業(yè)野心，不甘于做二道販子，而是自建農(nóng)產(chǎn)品基地。
5進軍房地產(chǎn)
由此，姚老板進入房地產(chǎn)領域。
到了1999年，深圳市新?？凳卟藢崢I(yè)有限公司變更經(jīng)營范圍，增加了房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營和信息咨詢業(yè)務。在此期間，公司成功運作了中港城項目。正是這個項目，讓姚振華將公司發(fā)展的重心從蔬菜經(jīng)營轉到房地產(chǎn)開發(fā)。
2000年，寶能公司深圳總部成立。2002年，深圳市新?？凳卟藢崢I(yè)有限公司股東變更為姚振華和其弟姚建輝，兩人分別持股75%和25%，辦公地址搬到中港城。緊接著，企業(yè)更名為深圳市鉅華投資發(fā)展有限公司。
后面公司幾度更名，變?yōu)閷毮堋?/span>
此后，寶能發(fā)生了王石所說的“’一進、一拆、一分’，這就是他們的發(fā)家史。王石提到“分拆的結果是他們拿到深業(yè)物流品牌的使用權?！?/span>
深業(yè)物流集團前身為深圳市筍崗倉庫企業(yè)有限公司，成立于1983年，在2003年之前，深業(yè)物流集團股東包括深圳國際信托投資公司、公司內部職工、深圳控股有限公司、新筍投資有限公司和深圳市眾力一投資股份有限公司。其中，深圳控股有限公司持股比例為51%。
2003年1月，深圳市寶能投資有限公司取得新筍投資有限公司所持的25%的股權。
2003年3月，深圳市眾力一投資有限公司的股份轉讓給了寶能控制的鉅盛華實業(yè)和深圳市銀通投資發(fā)展有限公司，兩家公司持股比例分別為9.24%和10%，由此，寶能集團在深業(yè)物流集團的合計持股達到44.24%。
2004年1月，深圳國際信托投資有限責任公司將所持有2.28%股權轉讓給了深圳市鉅盛華實業(yè)發(fā)展有限公司。寶能集團總共持有深業(yè)物流集團46.52%股權。
2006年，姚振華出任深業(yè)物流集團總經(jīng)理和副董事長，姚建輝任董事兼副總經(jīng)理，多位寶能系人員也紛紛進入了董事名單。
深圳深業(yè)物流集團股份有限公司經(jīng)營期于2007年9月20日到期。該公司在2006年6月18日、12月11日召開股東大會，根據(jù)決議，深圳控股有限公司與寶能簽訂分立協(xié)定，到期后根據(jù)中國《公司法》對深業(yè)物流進行分立。深業(yè)物流集團在2006年5月底的評估值為12.46億元人民幣。深業(yè)物流集團的資產(chǎn)大致按照股權比例進行分配。
對于當初的拆分，有種官方說法是“深圳控股完成深業(yè)物流旗下貨倉發(fā)展及物業(yè)出租公司的分立安排，正式結束耗用公司大量管理時間的合作關系，分離安排將有助公司拋掉歷史包袱，繼續(xù)穩(wěn)步向前?！?/span>
這個被深圳控股視作“包袱”的深業(yè)物流，卻讓寶能集團獲得了更多的土地和房屋。在此之后，這些資產(chǎn)獲得了快速升值，這也是寶能集團完成資本積累最關鍵一步。
這也就是王石所說的”發(fā)家史“
2005年，鉅華投資公司運作深圳寶能太古城項目。2009年項目開盤當日，寶能太古城就獲得了15億的銷售額，項目大獲成功。此后，寶能涉入綜合物業(yè)開發(fā)的新領域征程，同時也開始在城市綜合運營上蓄勢發(fā)力。從2009年開始，寶能開始進行全國性的擴張。其后投資興建了大量的商業(yè)地產(chǎn)。
6前海人壽成立
2012年，前海人壽成立。
在此期間，中國進入了金融放松監(jiān)管的階段，有很多保險牌照被發(fā)給了民營資本。保險牌照可以面向大眾募集資金，尤其是其中的壽險牌照，非常寶貴。
2012年，保險公司資金運用新規(guī)出臺，保險資金可以投資地產(chǎn)、股票、債券等各種產(chǎn)品，對于民營地產(chǎn)企業(yè)而言，其價值甚至高于銀行牌照。銀行資金則受到銀行法的限制，不能投資地產(chǎn)和權益型產(chǎn)品。
從成立開始，前海人壽就以遠遠超出市場水平的高薪四處招人，大力發(fā)展業(yè)務。2013年，公司的保費規(guī)模就突破百億，在全國人身險公司中排名第13位。后面依靠類似銀行理財?shù)娜f能險產(chǎn)品，前海人壽的保費收入突飛猛進。
2015年前海人壽原保險保費收入2014年同期保費收入的5倍還多。如此迅猛的發(fā)展速度，在中國保險業(yè)極為罕見，當時有人驚嘆：
前海人壽“以3年時間，走完了平安16年的歷程。
當時的中國金融，處于大資管的時代。除了前海人壽，當時還有很多民營保險公司如生命人壽、安邦人壽都借助萬能險這類類資管產(chǎn)品，實現(xiàn)了超常發(fā)展。寶能再一次精準而完美的抓住了時代機遇。
獲得保險牌照了，有了金融的加持，姚振華可以實施其資本市場運作，實現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)抱負了。當時保險資金監(jiān)管政策存在一定的漏洞，加之2015年發(fā)生股災，監(jiān)管有意引入險資救市。
這讓保險資金在資本市場得以叱詫風云。
保險資金發(fā)起了多起惡意并購。
前海人壽并購南玻，出手萬科，覬覦格力，并不是獨家，
當時還有生命人壽，一度想要蛇吞像，試圖拿下浦發(fā)銀行。
只是寶能的風格更加激進，也因萬科王石本就知名，發(fā)起了反收購的斗爭，才讓寶能的動作變得更為大眾熟悉。
當時在深圳房地產(chǎn)企業(yè)里邊，以“招保萬金”為第一梯隊，寶能的知名度不高，存在感也不強。以至于后面寶萬之爭發(fā)生的時候，很多深圳人都覺得驚訝，因為兩者的在地產(chǎn)領域的實力相差實在太懸殊了。寶萬之爭的故事前面提到過了。
保險資金在資本市場的過于激進的運作，引起了監(jiān)管的重視。
后面監(jiān)管出臺政策對于保險資金運用進行了規(guī)范，保險公司。后面，保監(jiān)會進入前海人壽，進行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)出來前海人壽的種種違規(guī)行為。保監(jiān)會開出了處罰單。姚振華還被取消了擔任保險高管的資格，并且受到市場禁入的處罰。
從此之后，國內對于金融監(jiān)管開始加強。
2017年，強監(jiān)管成為當年銀監(jiān)會的工作關鍵詞。2018年，國家推行去杠桿，資管新規(guī)也于當年推出。金融行業(yè)的發(fā)展，進入新的時代。保險業(yè)的萬能險產(chǎn)品，發(fā)展進入低谷。國家發(fā)展戰(zhàn)略上面，采取了打虛助實的政策。國家在2018年推出科創(chuàng)板，進一步扶持科技型實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
早在此之前的2017年，姚振華再次洞察政策先機，切入新能源汽車。也有人認為，寶能的做法，有以汽車產(chǎn)業(yè)為名，行圈地之實。這是地產(chǎn)行業(yè)慣用的產(chǎn)業(yè)勾地的做法。
現(xiàn)在無法具體獲知寶能在汽車產(chǎn)業(yè)方面的投入，根據(jù)寶能當時進入行業(yè)時對下游經(jīng)銷商的承諾，每年投入100億元，現(xiàn)在的投入應該要在300億元。
2018年，國家推行去杠桿政策，使得整個中國的經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了重大的變化。這個可以稱得上是中國當代經(jīng)濟史上的里程碑事件。在此之后，很多高杠桿的企業(yè)，尤其是多元化經(jīng)營在產(chǎn)業(yè)內缺乏競爭力的企業(yè)，出現(xiàn)危機。案例不勝枚舉。
去杠桿政策，埋下了寶能當前資金問題的種子。
還有一個原因，寶能在地產(chǎn)方面投入過多，尤其是興建和持有了大量的商業(yè)地產(chǎn)。這些資產(chǎn)欠缺流動性，占用資金。加之政策對于地產(chǎn)行業(yè)的打壓。這兩年，地產(chǎn)行業(yè)同樣也是違約的重災區(qū)。寶能同時具備高負債經(jīng)營、多元化和身涉地產(chǎn)行業(yè)等多個高違約的因素，形勢不容樂觀。
金融強監(jiān)管，使得寶能即使有心，也無力讓前海人壽為自己“輸血”。如果之前有“輸血”的動作的話，甚至還留下了歷史負債，需要當前償還，進一步增加資金壓力。
寶能當前的困難形勢，是內因與外因共同作用形成的。這種形勢下，如果沒有強大外力出手相助，企業(yè)依靠自身，很難度過危機。
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