來源：２１世紀經(jīng)濟報道
發(fā)布時間：2023-07-11 22:23:53
監(jiān)管部門近日向各地銀保監(jiān)部門下發(fā)了信托業(yè)分類配套政策（下稱“配套政策”），并由各銀保監(jiān)局向屬地信托公司傳達。
自６月１日起，《關于規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類的通知》（下稱《通知》）正式實施。２１世紀經(jīng)濟報道從業(yè)內人士處獲得的相關文件顯示，為促進信托業(yè)更好把握《通知》精神，全面準確進行信托業(yè)務分類，規(guī)范開展各類信托業(yè)務，有序實施存量業(yè)務整改，監(jiān)管部門就行業(yè)集中反映問題作出指導口徑。文件涉及資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務信托和其他問題三項，共計２０個問題的解答。
“上述政策對拉平監(jiān)管和行業(yè)轉型發(fā)展具有重要意義和多項利好。”廈門信托總經(jīng)理助理何金在接受２１世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示。
百瑞信托研究發(fā)展中心總經(jīng)理陳進也認為，明確標品業(yè)務可以開展正回購，明確投資衍生品的規(guī)則，明確“雙ＳＰＶ”屬于其他資產(chǎn)證券化業(yè)務等，有利于信托轉型業(yè)務推進。同時，資產(chǎn)管理信托組合投資的規(guī)則以及相關的資本管理辦法等，需要進一步明確。
審慎開展非標債權業(yè)務
“從配套政策的指導口徑來看，非標債權業(yè)務并未被完全限制。”某信托公司一位總經(jīng)理表示。
６月１日正式實施的信托業(yè)務分類新規(guī)已經(jīng)明確，信托公司開展信托業(yè)務應當立足受托人定位，切實履行受托人職責，為受益人利益最大化服務。信托公司不得以私募投行角色、通過資產(chǎn)管理信托業(yè)務形式，開展實質為滿足單一融資方特定融資需求而發(fā)行信托產(chǎn)品募資的業(yè)務。
上述文件指出，受托人和私募投行二者在服務宗旨和服務內容上存在本質差異。信托公司開展資產(chǎn)管理信托業(yè)務時，要審慎開展非標準化債權類資產(chǎn)和未上市企業(yè)股權投資業(yè)務，要嚴格履行投資者適當性管理、盡職調查、風險管理、凈值化管理、信息披露等資產(chǎn)管理受托職責，確保資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品符合投資者風險偏好，確保投資者清晰知曉且有能力承擔投資風險。
對此，何金分析指出：“這意味著信托公司不能繼續(xù)過去從單一融資方需求出發(fā)而創(chuàng)立信托產(chǎn)品募資的業(yè)務模式。同時監(jiān)管明確要求信托公司應當立足受托人定位，履行勤勉盡責的受托責任?！?/p>
此外，監(jiān)管還要求，資產(chǎn)管理信托原則上應當以組合投資方式分散風險，監(jiān)管部門將完善相關配套制度，明確組合投資相關要求。
金樂函數(shù)金融分析師廖鶴凱對２１世紀經(jīng)濟報道記者分析指出，在非標業(yè)務層面，監(jiān)管明確了組合投資形式，穩(wěn)定了信托非標類業(yè)務開展的預期，規(guī)范了非標類業(yè)務開展的方式，強調了合規(guī)性和風險控制的重要性。組合投資形式有助于信托公司在非標業(yè)務中實現(xiàn)更好的風險分散和收益優(yōu)化。同時，對組合投資形式的明確規(guī)定也將幫助監(jiān)管部門更好地監(jiān)督和評估信托公司的非標業(yè)務風險。
標品信托可參與正回購
標品業(yè)務迎來兩大利好——一是信托產(chǎn)品可以參與債權回購業(yè)務；二是明確資產(chǎn)管理信托投資衍生品的標準。
關于債券回購業(yè)務，信托公司開展基礎資產(chǎn)為標品的資產(chǎn)管理信托業(yè)務，可以按照資管新規(guī)規(guī)定的比例，在公開市場上開展債券回購業(yè)務。信托公司為符合資管新規(guī)的、基礎資產(chǎn)為標品的資管產(chǎn)品提供行政管理服務或專戶受托服務，可以按照委托人指令，在公開市場上開展債券回購業(yè)務，但應確保相關比例符合資管新規(guī)要求。除上述情形外，信托公司管理信托產(chǎn)品，不得以信托財產(chǎn)向他人提供擔保，不得以賣出回購方式運用信托財產(chǎn)，不得融入或變相融入資金。
關于信托投資衍生品的要求，監(jiān)管方面稱：“考慮到各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品利用衍生品進行對沖的業(yè)務逐漸普遍，且資管新規(guī)已限制單只固定收益類、權益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與衍生品交易的比例低于２０％，允許信托公司以資產(chǎn)管理信托資金投資包含衍生品交易設計的固定收益類、權益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品。對于商品及金融衍生品類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，以及具有衍生品設計的其他類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，僅限已獲得衍生品交易資格的信托公司以其受托管理的信托資金投資相關產(chǎn)品?！?/p>
廖鶴凱認為，此次監(jiān)管在信托標品業(yè)務層面明確了債券正回購以及衍生品業(yè)務，對信托公司發(fā)展是直接的利好。信托公司非標融資類業(yè)務限制以來，證券投資業(yè)務主要是債券業(yè)務飛速發(fā)展，監(jiān)管明確了業(yè)務規(guī)范，為信托公司提供了更多的投資工具和策略選擇，將提高信托公司相關產(chǎn)品的多樣性和市場競爭力。債券正回購可以提供短期流動性管理和風險控制的工具，衍生品業(yè)務則可以通過對沖等方式穩(wěn)定收益預期、管理市場風險，增加信托公司的投資靈活性和風險管理能力。
業(yè)內觀點還認為，分類配套政策拉平與其他資管產(chǎn)品之間的監(jiān)管差距，各類資管產(chǎn)品競爭更加公平。例如投資者門檻方面，此次監(jiān)管明確，資產(chǎn)管理信托的投資者人數(shù)和資質暫按資管新規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。根據(jù)資管新規(guī)規(guī)定，合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于３０萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于４０萬元，投資于單只權益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于１００萬元。而信托舊規(guī)所有產(chǎn)品都是１００萬元。
資產(chǎn)服務信托等迎多項利好
業(yè)內認為，監(jiān)管部門就行業(yè)關心的重點問題做出了回應和解讀，這對家庭服務信托等資產(chǎn)服務信托的展業(yè)有多項利好。
具體來看：
一是資產(chǎn)服務信托可發(fā)放信托貸款。配套政策指出，資產(chǎn)服務信托若涉及發(fā)放信托貸款，信托公司參照《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》審查時，原則上均需適用該辦法相關規(guī)定，重點核查委托人資質、資金來源、權責劃分、風險隔離等關鍵條款執(zhí)行情況。也就是說，比如信托“三分類”中的法人及非法人組織財富管理信托，屬于資產(chǎn)服務信托，可以發(fā)放貸款。
二是家庭服務信托投資范圍更為明確、可接受財產(chǎn)性權利的委托、可將資金用于受益人消費等生活支出等。一方面，家庭服務信托的投資范圍限于投資標的為標準化債權類資產(chǎn)和上市交易股票的信托計劃、銀行理財產(chǎn)品以及其他公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另一方面，家庭服務信托受托管理財產(chǎn)可除投資外的其他運作安排，比如接受財產(chǎn)性權利的委托，對其進行保管；根據(jù)委托人意愿將資金用于受益人消費等生活支出。上述受訪信托人士分析指出，比如結合養(yǎng)老信托和家庭服務信托的場景，以房產(chǎn)等財產(chǎn)性權利委托，給受益人提供養(yǎng)老消費權益，這類業(yè)務未來或將有較大空間。
三是“明確雙ＳＰＶ模式開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務中，第一層ＳＰＶ屬于其他資產(chǎn)證券化業(yè)務，這將有利于信托公司深入開展資產(chǎn)證券化業(yè)務。”何金分析指出，業(yè)內大多信托公司以第一層ＳＰＶ角色參與資產(chǎn)證券化業(yè)務。由于實操中通過設立資金信托歸集資產(chǎn)、發(fā)放貸款，各地監(jiān)管部門對此的認定標準并不一致，有的歸入財產(chǎn)權信托、有的占用融資類額度，而這次監(jiān)管明確了相關標準。
據(jù)了解，目前業(yè)內僅華能貴誠信托和中信信托具有企業(yè)資產(chǎn)證券化（ＡＢＳ）管理人試點資格，１２家信托公司具有ＡＢＮ承銷資質。在資產(chǎn)證券化業(yè)務的實踐中，多數(shù)交易采用信托＋資產(chǎn)支持計劃的雙ＳＰＶ結構。即由項目原始權益人將資金委托給信托公司設立單一資金信托并發(fā)放信托貸款（第一層ＳＰＶ），信托成立后再將信托收益權轉讓給券商設立的專項計劃（第二層ＳＰＶ），專項計劃以信托受益權作為基礎資產(chǎn)在交易所掛牌發(fā)行ＡＢＳ。
根據(jù)監(jiān)管指導口徑，關于以雙ＳＰＶ模式開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務，第一層ＳＰＶ暫歸入“其他資產(chǎn)證券化服務信托”。歸入“其他資產(chǎn)證券化服務信托”的信托業(yè)務，必須有對應的資產(chǎn)支持證券。“其他資產(chǎn)證券化服務信托”僅包含上述業(yè)務，其他信托業(yè)務不得歸入此類。
另外，監(jiān)管方面還對資產(chǎn)服務信托業(yè)務中多個細分項的業(yè)務實質進一步區(qū)分和闡明。
一方面，明確區(qū)分了“財富管理服務信托－專戶受托服務”與“行政管理服務信托－資管產(chǎn)品服務信托”，前者信托公司可提供投資決策、投資建議、投資顧問遴選等投資管理服務，后者則僅提供運營托管、賬戶管理、交易執(zhí)行、份額登記、會計估值、資金清算、風險管理、執(zhí)行監(jiān)督、信息披露等行政管理服務。這進一步明確受托職責邊界，厘清責任。
另一方面，在信托公司與私募基金合作的業(yè)務模式中，有部分信托業(yè)務被錯歸入了“資管產(chǎn)品服務信托”，并提出該業(yè)務為信托公司面向機構或自然人發(fā)行信托計劃，簽署信托合同，管理時由私募基金管理人提供投資顧問服務。無論相關產(chǎn)品由信托公司直銷還是由其他金融機構代銷，其實質都是由信托公司與投資者簽署信托合同，發(fā)行信托產(chǎn)品募資并進行投資管理，符合資產(chǎn)管理信托特征，應當歸入資產(chǎn)管理信托，不能歸入資管產(chǎn)品服務信托。
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